经点

美国就业近来持续改善，工资却未能同步增长，预计通胀步伐缓慢。2月3日，美国联储局宣布暂不加息。市场普遍预期今年仍会加息两次，但笔者认为需视日后美国经济增长和通胀变化而定。

通常，经济增长是指实质的增长。经济名义扩张，通胀就会上升，实质增长率是名义增长减去通胀。

特朗普希望他治下的美国经济能增长4％，但无论他的政府如何成功地把生产线迁移到美国国内，美国经济要在今明两年取得4％的增长并不容易。巴菲特则认为美国经济增长2％即可，这似乎更合乎情理。

此外，美国新政府的外交政策转向、财政收支和美元强势仍可能给美国经济带来新的风险。

纵然美国的一些经济数据向好，市场也日趋乐观，但美联储对经济前景仍是谨慎乐观，这些也是人民币利率的外围环境。

虽然中国目前的存贷款基准利率未变，中国人民银行在春节前后几番上调了中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等利率。

市场流传中国今年1月份新增人民币贷款约2万亿元人民币（4130亿新元）至2.5万亿元人民币。在本月，有约2万亿元人民币流动性到期，央行几番上调利率旨在压缩流动性和提高资金成本，那是对1月快速新增贷款的回应。

中国仍面对国家的出口风险。中国1月份的生产指数、新订单、原材料和产成品库存均回落，投入和产出价格指数却上升，制造业采购经理指数（PMI）在该月仍为51.0。

有分析认为，小企业和高耗能行业生产指数回落，大中企业的生产活动活跃，装备制造业和高技术产业不降反升。

总体来看，中国的实体经济已经渡过了它的调整期。

官方数据显示，中国去年全国城镇新增就业1314万人，城镇失业人员再就业554万人，第四季末全国城镇登记失业率为4.02％。另一方面，居民消费价格指数（CPI）在1月份同比增长2.2％。因而整体来看，国内的经济基本面允许中国经济进入加息周期。

与此同时，中国外汇储备连续第七个月下降，已低于3万亿美元（4.25万亿新元）。无论如何解读这个现象，人民币的弱势在未来一段时间不会改变。

市场预期美元坚挺将促使中国政府限制资本项目下的人民币流出。但离岸和在岸人民币息差仍较大，其中在岸人民币利率未能反映市场供求。从这个角度而言，人民币也实在不太国际化。

中长期来看，美元仍处于强势。由于美元利率趋升，人民币加息压力大。未来，离岸人民币仍可能不时被做空，加息则可适度稳定人民币的市场波动。

现在，中国政府强调本国经济进入中国式的新常态，把避免金融危机作为重要的政策目标，政策观念的转变也增添了央行加息的主动性和政策力度。

作者是香港财经评论员