市场论

北上的债券通从7月3日正式开始。两家政策性银行农业发展银行以及国开行，都公布了3日和4日两天对境内外投资者发行金融债的计划来支持债券通。

农业发展银行3日对境内外投资者发行三只分别为一年、三年和五年的金融债券，每只债券不超过50亿元（人民币，下同，10亿新元）。此外，一年期和三年期债券可以对境外投资者追加不超过5亿元的发行。

国开行于7月4日对境内外投资者发行三只个别为一年，三年和10年的金融债券。其中一年和三年不超过50亿元，而10年则不超过100亿元。

债券通行政束缚较少

笔者最近也仔细比较了债券通和现行中国银行间债券市场（CIBM）等额度的区别。相对于CIBM较为繁琐的过程，譬如需要预设投资额度和债券种类等，债券通则没有这些行政束缚，而整个债券通开户流程以及托管流程也大为简化。这将有助于吸引中小机构投资者参与中国的债券市场。

当然，相对于债券通，CIBM额度下的汇率对冲更为灵活，而流程也更为成熟。目前债券通的汇率对冲只能在境外完成，而具体规则尚不明确，这也意味着CIBM依然有存在的价值。从监管角度来看，也不希望把债券通做成置换CIBM的产品，更多希望通过债券通吸引新的资金。总体来看，我们对债券通下资金流入保持乐观。

对于笔者来说，目前最关心的就是境外个人投资者是否可以参与债券通。

根据央行2016年初发布的三号文对合格境外投资者进行的定义，“在中华人民共和国境外依法注册成立的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构等各类金融机构，上述金融机构依法合规面向客户发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中国人民银行认可的其他中长期机构投资者”，我们认为，这个定义依然对债券通有用。在3日和4日当农业发展银行以及国开行的金融债发行后，可能可以提供更多线索。

作者为华侨银行经济师