投资理财

新年伊始，身边不少同事和朋友都迫不及待地许下新年愿望，我也不例外。随着新年的到来，这意味着是时候检视投资组合的表现，查看哪些地方需要进行调整。这能为投资组合未来的发展奠定基础，并在接下来的一年里经得起市场的风浪。

虽然有些客户和朋友会趁新年来临之际向我打探投资贴士，我告诉他们，关于如何部署投资组合的点子固然很多，但它们只是投资过程的其中一个环节。

更为重要的是，你能否坚守投资计划而不被市场情绪左右？对我而言，最佳的做法是通过定期储蓄计划（regular savings plans），强迫自己每月投资，不论市场行情如何波动。如此一来，就不必考虑进场时机，也不会让情绪影响投资决策。

回顾2019年，金融市场像过山车一样起伏不定，这让我回想起数周前陪同孩子在香港迪士尼乐园乘坐玩具兵团跳降伞的经历。2020年已经到来，全球股市将会出现什么变化？在此说明本公司研究团队对2020年的投资展望和看法，供读者参考。

半导体产业步入上升周期引领亚洲市场2020年反弹

半导体产业进入上升周期，加上中美达成第一阶段贸易协议等利好因素，将对倚赖电子业的贸易导向型经济体带来提振作用。由于这将带动出口反弹，并在未来两年推动股市的盈利增长向上修正，使得台湾和韩国等经济体，成为最大的受益者。

我们的研究部团队在2019开年之际曾指出，半导体产业的下行周期即将见底，并将出现稳步上升的走势。

不过，这个观点却受到一些客户的质疑，尤其是在2018年12月股市暴跌后，投资者的避险情绪高涨。当时美国联邦储备局正在收紧货币政策，中美经贸的摩擦也不断升级，令全球市场于2019年初笼罩在愁云惨雾之中。

但正如本公司专门研究半导体产业的挂牌基金研究部分析员曾德均在2019年1月所指出，半导体产业的周期与其他经济周期不尽相同。尽管去年年初全球半导体的销售增长持续下跌，但他认为半导体产业的供需情况将有所改善。从某些方面来看，他的论点在2019年得到印证，去年市场对半导体的需求逐渐回升，但供应却因悲观展望而陷入低迷。

在以半导体产业为重的市场如台湾和韩国，供需情况已有所改善。此外，5G电信网络和云计算的崛起也为台积电等企业提供更多支持。随着半导体产业的增长步伐加快，销售增长预计将从2020年初开始取得双位数增长，使这台韩这两个经济体从中受益。

在这些贸易导向型经济体中，电子业对国内生产总值的贡献十分重要。随着亚洲市场即将在2020年反弹，我们认为业界分析师对半导体产业的预期将会显著改观。当企业盈利得到改善后，股价将会随之上扬，进而推动亚洲市场在2020年走高。

除了韩国和台湾外，中国的重要性也不容忽视。中国在MSCI亚洲（日本除外）指数中的权重约40%，而阿里巴巴和腾讯更在十大持股中占据领先地位。我们看好中国股市未来两年的表现。尽管2020年中国的经济增长率可能低于6%，但在政府大力推动国内消费的情况下，中国经济将会持续增长。此外，政策制定者也会适时介入，确保经济稳健增长和消费支出保持强劲。

最后，2019年一些主要的不利因素正在逐渐消散。中美达成了第一阶段贸易协议，提振亚洲市场和投资者的信心。值得注意的是，中国H股（即在香港交易所上市的中国企业）的估值更是极具吸引力。

尽管如此，全球股市在新的一年里仍有可能像坐过山车一样起伏不定。短期而言，市场情绪仍会波动剧烈。中美贸易症结难解，双方缺乏基本信任，特朗普政府内的鹰派人士更是主张对华采取强硬态度，使得中美关系随时都有可能生变。因此，中美贸易战仍将影响市场情绪。不过，当市场反应过度时，这也为投资者提供入市机会。

在探讨市场未来几年的走向时，我们往往会被不同的市场周期及估值引导。随着新年的到来，这也是我们检视投资组合并进行比重还原（rebalancing）的时候。

简单地说，比重还原是把投资组合各个资产类别的配置比重，重新调整至原本属意的比重。举例说，由于标普500指数在2019年大涨，投资者应该考虑减持美国市场，这是因为从本益比的角度来看，美国市场已经偏贵，因此可以考虑从美股套利，转而投资于估值较低的亚洲（日本除外）市场。

总括而言，随着市场情绪得到改善及半导体产业步入上升周期，这将为亚洲企业的盈利带来提振作用。若按历史本益比计算，截至2021年底，亚洲（日本除外）市场的潜在上升空间预计将达30%。

　（作者是FSMOne.com总经理）