价值投资者可参考企业的市场分析，投资日本优质项目，从中获得超额回报。

投资界对日本存在不少误读。我们认为这个国家拥有不少优质投资项目，但相关信息未被市场正确理解，可以为价值投资者提供难得机会获得超额回报。

首先，很多人视日本是人口老化国家，但是否意味没有增长？从1994年历史顶峰起计至2020年3月底止，日本国内生产总值（GDP）增长仅仅为9％，但整体企业盈利（以美元计价）却升近140％。

日本科技竞争优势是否落后于人？这个国家在三方同族专利（triadic patent families）拥有40％市场占份额，自2005年以来长期第一。美国及德国紧随其后，市场份额分别为27％及10％。

所谓三方同族专利，是经济合作发展组织（OECD）建立的重要创新指标，申请人为保护一项发明而向欧洲、美国、日本有关当局申请的一系列专利。

不少投资者误以为日本是出口型经济及贸易主导。截至2019年底止，其实出口占日本GDP的比率只有18％，而出口占其邻国韩国GDP高达40％，发达国家德国的出口比率更高达47％。而日本超过九成经常账目盈余来自于海外市场的利息及股息收入；相反中国及韩国经常账目盈余中，分别有100％及80％来自净贸易价值。

很多海外投资者忽略了投资日本的机会，例如，海外投资者在安倍经济学（Abenomics）刺激经济时期买入的资产当中，自2015年起已经沽出接近95％。可是，在同一时期，东证股价指数成份股每股盈利升近33％，而标普500指数成份股则升近36％。

事实上，日本是一个被低估的市场。这个国家拥有大量在缝隙市场中占有主导地位的全球特许经营权公司；它的强劲消费品牌，可受惠于亚洲更好的人口结构以及崛起的中产阶层，而亚洲占全球人口约六成；在日本当地市场中，有不少长期投资主题，包括电子商贸、软件即服务（SaaS）、自有品牌折扣店等。

日本市场却未受到投资者关注──73％上市公司最多只有一名分析员分析（部分公司完全没有分析员）；而73％美国上市公司及51％西欧上市公司则最少有三名以上分析员，反映市场普遍对日本研究不足。

根据彭博及富瑞数据，2010年7月至2020年7月期间日本录得逾150宗10倍投资回报项目，在全球仅次于印度，排名第二。

我们认为，日本为价值投资者提供非常好的机会去创造回报，大量不对等资讯及隐藏的优质投资项目有待发掘。我们现时在日本不少行业均有布局，包括医疗方案公司、顶级零售特许经营店、具领导地位的本地软体及IT服务供应商、新零售、数位解决方案供应商、工厂自动化，以及半导体。

如何可以找到“沧海遗珠”的日本企业？我们认为出色的管理层、拥有良好往绩，以及在没有依赖杠杆及宏观有利因素下，录得持续的股本回报率及盈利增长的企业，均是重要参考指标。

（作者是首域盈信资产管理基金经理）