股市炒作犹如时装潮流，一时一个样。在冠病病毒来袭时，手套与个人防护配备股备受市场青睐。接着，在边境重开的憧憬推动下，航空相关的经济重启股成为新宠。最近，受供应短缺以及乌克兰局势的冲击，大宗商品股及航运股获得股民追捧。

在今年短短的两个多月，油气相关股Rex国际与常青石油天然气（RH PetroGas）的股价分别涨43％与102％；煤炭股天然煤矿集团（Geo Energy）与金光能源与资源（Golden Energy & Resources）上涨66％及50％；油棕股金光农业资源（Golden Agri-Resources）上升近33％。航运股莎姆达拉（Samudera Shipping）也受惠，股价上升39％。这些股都是小股，股价不到1元，吸引了不少短线投资者。

大宗商品是能源、金属、原材料以及农副产品的统称。能源包括石油、天然气与煤炭；金属包括基本金属（如铁矿石、铝、铜、镍）以及贵金属（如黄金、白银、钯金、铂）；原材料包括棉花、木材与橡胶；农副产品则包括农粮（如玉米、大麦、黄豆、可可、咖啡、白糖）以及牲畜类。

大宗商品的价格走势深受供需失衡的影响。以石油价格为例，布伦特原油价格在2014年6月创下115美元的高峰后，进入了下跌的周期。在2020年冠病病毒来袭时，全球经济处于半停摆的状态，加剧了石油供过于求的问题。当年4月，纽约商品交易所5月交货的期货结算价收于每桶负37.63美元，首次出现卖家倒贴买家的怪现象。

不过，随着疫苗问世以及经济重启，累积的压抑需求及供应瓶颈，推高了大宗商品的价格，也使航运费飙涨。

在2021年，布伦特原油全年涨了50％。同期，追踪24种大宗商品的标普高盛商品指数（S&P Goldman Sachs Commodity Index）取得40％的涨幅。其中铝涨了38％，咖啡涨了近64％。此外，航运费也显著上升，40尺集装箱的运费从年初的3452美元上升至年终的9437美元，并曾在9月冲高至1万1109美元。

乌克兰的战事以及俄罗斯受到经济制裁，进一步导致大宗商品的供应吃紧，油价突破100美元，标普高盛商品指数也延续去年的涨势，今年以来再度上升近39％。

大宗商品步入上升超级周期

大宗商品股的涨势是否能持续，取决于大宗商品的价格是否还会持续上涨。有分析师认为，经过多年的下跌周期后，大宗商品目前正步入上升的超级周期（commodity super cycle）。美国投资银行高盛集团就表示，能源、金属和农业领域出现严重的市场失衡错配，而且市场的流动性充裕，大宗商品可能出现长达10年的上升超级周期。

在供应方面，大宗商品多年来的下跌周期导致产能的投资大幅度减少。极端气候影响了农副产品的产出。此外，疫情与地缘政治冲突扰乱了全球的供应链，导致大宗商品持续出现供应瓶颈。

在俄乌战事爆发之前，不少分析师认为，供应瓶颈在今年下半年可获得纾缓，高通胀也会随之回跌。

然而，乌克兰战事扩大为俄罗斯与北约成员国的冲突，以及俄罗斯对经济制裁采取的反制，都可能使供应冲击成为长期的结构性问题，通胀也将居高不下。这将驱使投资者转向大宗商品以对冲通胀的风险。

另一方面，疫情以及地缘政治的纷扰，提高了许多国家对物资储备的重视。气候变化加速清洁能源的推广，美国出台的庞大基础建设计划，都将推高大宗商品的需求。

从供需失衡的角度而言，大宗商品的价格或许还有上升的空间。这将带动大宗商品股的股价。然而，大宗商品股毕竟是周期股，投资者在炒作时若时机失准，可能会被长期套牢，甚至血本无归。在这方面，油气股以及手套与个人防护配备股的股价浮沉，是个很好的借鉴。

在2014年下半年，油价从高位开始回落，其跌势延续多年，导致油公司大量削减石油勘探活动的开支。本地股市多个岸外海事股相继面对财务危机，被迫进行债务重组，但最终大部分都陷入清盘的厄运。

这些公司包括Swiber控股、Swissco控股、毅之安控股（Ezion)、特毅石油能源（Technics Oil & Gas）、Triyard控股、Kris能源（KrisEnergy）以及以斯拉控股（Ezra）。它们都无法挨过油价的下跌周期，追捧岸外海事股的股民大多烧到手指。

在疫情下受惠的手套及个人防护配备股，它们的上升周期更为短暂。

美德向邦医疗（Medtecs）在疫情前每股是3.7分。它的股价在2020年8月19日盘中飙升至1.98元。上星期五，它的闭市价跌至0.25元。在最近公布的业绩中，它表示有意进军再生能源业务，寻找另一个“增长引擎”。

同样的，顶级手套（Top Glove）在2020年的股东投资总回报（包括股价与股息）是300％，但在2021年股价回跌，股东投资总回报呈负57％。

炒作主题股进退场时机是关键

换言之，投资者在去年买入手套以及个人防护配备股的股票，大多亏钱。手套以及个人防护配备已供过于求，平均售价持续受到挤压，另一个上升周期似乎遥不可及。

炒作主题股与价值投资不同。价值投资者认为，没有人能精准抓到股市的周期，因此择时投资（time the market）是不可能的事。

然而，股市的板块轮动越来越快速，散户投资者也趋向短线交易。在炒作主题股时，入场与退场的时机是输赢的关键。