这几个月，全球通货膨胀率节节攀升，中央银行纷纷收紧货币政策加息。低迷多年的本地银行利率略有攀高，与市场债券利率挂钩的新加坡储蓄债券利率达到三年多来的最高水平。不久前，淡马锡控股旗下的Azalea基金管理公司宣布第四次推出面向散户投资者的私募基金债券。

在通胀上升的环境中，固定收益投资产品如债券，是否还值得投资？

首先，什么是债券？

简单来说，公司通过发行债券向投资者借钱，并定期支付利息给投资者（如每年2.5％，半年派发一次），期满时（如五年）公司会把这笔钱还给投资者，也就是赎回（redemption）。债券因此也称为固定收益投资。

有些股票虽然派发股息，但股息不一定固定，可能增加，也会因为行情不好而减少。股票没有所谓赎回日，何时卖出由投资者决定。

Bondsupermart环球固定收益研究部分析员黄宏玮接受《联合早报》访问时说，在通胀率上升的环境中，债券的吸引力往往降低，因为它们提供固定的回报。如果通胀超过了债券收益率，经通胀调整后债券会出现负收益率。此外，世界各地主要央行正在提高利率，以对抗通胀的影响。鉴于债券价格与利率成反比，利率上升和通胀压力可能对固定收益投资产生双重冲击。

举个例子，如果你有1000元，购买了收益率3％的债券，但这一年的通胀率达到4％，一年后假设债券到期，拿到1030元，但到时物价涨了4％，这笔钱可以买到的东西反而不如一年前。

然而黄宏玮指出，通胀上升期间，并非所有债券都是不好的投资。投资者可转向高收益债券或与通胀挂钩的债券。高收益债券往往期限较短，这意味它们对未来利率上升的敏感度较低。

财务规划公司Providend研究分析师林俊雄也认为，虽然通胀侵蚀固定收益未来现金流的购买力，但债券提供可预测的收入流，投资者在债券到期时可以拿回本金，这可保留资本，同时赚取回报。

目前债券收益率比四个月前高得多，而且固定收益率会根据通胀进行调整，因此只要投资者对收益率和信用风险感到满意，债券仍为投资组合提供收入和稳定性。

储蓄债券较适合散户

对散户来说，本地市面上的固定收益产品包括新加坡政府债券（SGS）、新加坡储蓄债券（Singapore Savings Bonds）和一些零售企业债券。

SGS拥有AAA的信用评级，最低投资额1000元。投资者可在债券发行时认购，也可在公开市场买卖。每批SGS期限不同（最短两年，最长30年），且公开市场买卖有价格波动，相对而言储蓄债券更适合散户。

即将在6月初发行的储蓄债券利率，首年利率为1.43％，第10年利率递增到2.71％，10年平均利率为2.53％。这个首年利率高于市面上绝大多数的银行定期存款。

林俊雄说，储蓄债券是很好的储蓄工具，它100％无风险，可在任何月份按面值赎回，并根据持有债券的时间获得应计利息（accrued interest）。

零售企业债券的选择不多，包括淡马锡的两批分别于2023年和2026年到期的零售债券，目前收益率约为1.88％和1.97％，以及新航2024年到期的零售债券，收益率约2.694％。

买企业债券前先了解公司

零售企业债券面对发行公司的信用风险。发行公司陷入营运和资金危机，就可能无法发出票息，即违约，更严重的是公司无法经营下去资不抵债，投入债券资本拿不回。因此投资企业债券和买股票一样，要关注企业的健康情况。

企业债券虽也可以在交易所随时卖出，但价格由市场决定，利率走高时，债券的价格一般下跌，若这时卖出，投资者可能会蒙受亏损。

如何认购债券？

公众须有中央托收户头（CDP account），可通过星展银行／储蓄银行、华侨银行和大华银行的自动提款机、网络银行或手机银行申请新发行的债券，包括储蓄债券和Astrea 7。Astrea 7的认购细节预计会在下来数日内公布。

公众也可通过证券户头从公开市场买入已挂牌债券，如淡马锡零售债券、Astrea 4至6、新航债券等。

私募基金债券 组合投资分散风险

Azalea基金管理公司推出的私募基金债券，又略不同于企业债券。

黄宏玮说，私募基金债券是由众多私募基金的投资组合所产生的现金流支持的，这些基金由几个知名基金经理管理。

这类债券的风险是，债券的现金流主要来自于流动性较低的资产类别，因为私营公司的股票没有活跃的交易市场。私募基金寻找退出投资机会的过程可能需要很长时间，而且不一定能获得正面回报。

尽管如此，黄宏玮并不认为私募基金债券的风险比传统企业债券高，因为相关的投资组合是分散的，债券在结构上的保障功能将有助于抵消投资的下行风险。例如，Azalea推出的Astrea，其A类债券的本金支付是通过优先支付权保留的，如果出现现金流短缺，Astrea仍可以提取信用贷款，以资助资本要求和费用，如管理费和利息支出。同时，传统的债券可能会因为发行人的特定风险（如信用违约），影响本金和利息的支付。

以Astrea 7这批债券来说，它的基础资产是29家基金管理公司旗下的38个私募基金，投资组合总值19亿零500万美元。基金的加权平均年龄为5.3年。38个基金所投资的行业涵盖资讯科技、保健、非必需消费品、工业和金融等982家公司。

供散户认购的新元部分为A1级别，另外以美元计价的部分为次于A1的B级别。两者预计都能获得投资级的信用评级。

Astrea 7的票息率还未公布。林俊雄说，根据新交所的交易价格，Astrea 6的A-1类债券收益率约3％，Astrea 7的A-1类债券的收益率也应接近3％。为了吸引投资者，可能会略高过3％。

黄宏玮参照Astrea 6票息率和发行时利率的息差，预计这次A-1类债券票息率可达4.85％。不过他强调，这可能会因为私募基金投资组合的资产质量而有差异。

Astrea 7这次为散户推出美元计价的选择。黄宏玮说，美元债券类别票息率更高，因为它在优先度上排在A类债券后面，这意味美元债券的风险较高。

此外，外汇波动可影响回报率，如果新元兑美元升值，回报率会下滑。

以Astrea 6为参照，林俊雄说，B类债券收益率要比A-1类高1.35个百分点，反映了更高的风险。

黄宏玮说，归根结底，散户投资者在投资固定收益产品之前应该了解自己的风险偏好。“如果是寻找避风港，稳定的收入选择，他们可考虑新加坡政府债券或AAA评级的淡马锡债券。如果风险偏好稍高，可关注新航债券，以获得更高的收益率。”