第二季新元企业债券发行额两年多来最低

在利率高涨和波动的环境下，今年第二季新元企业债券发行额跌至过去两年多来的最低季度水平，上半年的发行额则是连续两年下滑。

根据债券投资平台Bondsupermart提供的数据，今年第二季新元企业债券发行额为28亿1067万元，同比下跌66%，比今年第一季也低了54%。

今年来新元企业债券发行总额为89亿1637万元，比去年同期减少11%，比2021年同期低了17%。

Bondsupermart债券研究部分析员黄迪明接受《联合早报》访问时说，今年来的高利率环境，让企业通过债券市场融资的环境更困难。此外，3月份爆发的银行业危机可能冲击了第二季度的债券发行，区域银行发行的次级债券减少。

随着美国联邦储备局去年3月启动加息周期，新元基准利率三个月新元隔夜利率（SORA）从年初的约3%上升到6月份的3.6%左右，而去年初还处于近零水平。

今年3月，美国数家区域银行陷入危机并倒闭，瑞士信贷（Credit Suisse）随之陷入信任危机而被竞争对手瑞士银行（UBS）收购，瑞信发行的额外一级资本（Additional Tier 1，简称AT1）债券价值归零，又对债券市场带来一轮冲击。

华侨银行债券研究分析师陈铭泰说，一些债券发行公司相信选择从银行借贷，来代替发行新债券融资，例如房地产投资信托（REIT）。新加坡银行的贷款对存款比率一直走低，意味银行有足够的流动资金，以有吸引力的利率提供借贷。

资产管理公司瀚亚投资（Eastspring Investments）投资组合经理张玮珉认为，新元企业债券发行表现疲弱，主要是因为利率市场的波动。“在美国经济坚韧和美国区域银行危机爆发的背景下，投资者对美联储加息的预期不停变化。”

他说，在这期间，美国国债收益率可在同一天内剧烈波动，例如银行业危机爆发让市场排除美联储继续加息的可能，导致两年期美债收益率从5.07%跌至年内最低水平3.76%，10年期美债收益率也从4.05%急剧滑落到3.3%。

最近几周，银行业情况稳定下来，通货膨胀率显示出更具黏性的迹象，联邦公开市场委员会（FOMC）态度偏鹰，市场看法转变，预计下来会有进一步的加息，并且今年不会减息。

“因此我们观察到投资者和债券发行机构之间出现拉锯战，投资者要求在波动的市场获得更高的溢价（即收益率），但发行机构则对提供高收益率保持谨慎。”

黄迪明说，虽然今年上半年的新元企业债券发行和前几年相差不太远，但今年来高达90%的债券发行来自金融业，以银行为主，这比过去几年的比率高得多。

“和其他企业不同，银行获益于高利率环境，它们因此积极发行债券来保持资金水平。”

今年上半年的五大新元债券发行由银行包揽。汇丰控股（HSBC）发行的10亿元10年期债券，票息率为5.3%。大华银行发行的8亿5000万元永久债券，票息率为5.25%。

陈铭泰观察到，最近有企业发行可赎回债券（callable bonds），如果利率下跌，信贷息差不变，企业可赎回债券，发行更低票息率的债券来再融资，从而降低融资成本。

瀚亚投资提供的数据显示，今年来新元企业债券表现良好，衡量债券表现的Markit iBoxx ALBI新加坡企业总回报率指数今年来上扬4.7%，去年同期则下跌3.7%。

张玮珉说，企业债券市场供应干涸，收益率处于多年来的高点，投资者的需求预计保持良好，尤其是高质量债券。

展望下半年，黄迪明认为，加息预期接下来会走软，预计更多机构会考虑在下半年发行债券，来代替即将到期或已到期的债券。

根据到目前为止的情况，陈铭泰预计，今年全年的新元企业债券发行会低于去年。

张玮珉认为，加息周期应该接近尾声，债券收益率也接近顶峰水平。他建议投资者为下一个放宽周期做好准备。

他指出，新加坡政府债券的收益率和美债收益率同样上升到数年新高，考虑到AAA的信用评级，这个收益率吸引人，并且当减息周期开始时新元政府债券可获益，不过短期可能面对风险。整体而言他看好新元债券市场，因为波动低，基本面稳定。