如何恢复新交所活力？

不知从何时起，本地公司远赴美国上市已经不算什么新鲜事，反倒是本地公司在我国挂牌算得上是新闻。

自科技独角兽冬海集团（Sea）和Grab先后赴美上市后，过去两年本地有更多的科技起步公司选择在美国挂牌。

本地房地产科技解决方案提供商SIMPPLE星期三（9月13日）在美国纽约纳斯达克交易所上市，另一家房地产科技公司Ohmyhome今年3月已在纳斯达克上市，PropertyGuru则于去年3月在纽约证券交易所上市。

另一家私召车公司Ryde已申请要在纽交所上市，机器人制造商宝科数码（OTSAW）也正在筹备在纳斯达克上市。

就连传统行业领域公司也舍弃本地市场，转投美国投资者怀抱。

去年4月，精密工程和中央清洁公司JE Cleantech在纳斯达克上市。本地建筑设备供应商Multi Ways今年4月在纽交所挂牌。

反观本地股市，今年来只有四家公司新上市，一家是在主板第二上市的公司，其他三家在凯利板上市。同期有18家公司除牌，本地上市公司数量8月底进一步减少到637家。

下半年开始，美国的首次公开售股（IPO）市场似有复苏迹象，本地还未见任何IPO踪迹。不过日前媒体报道，淡马锡控股旗下全资子公司医疗设备企业Advanced MedTech将在新加坡IPO，筹资规模介于2亿美元至3亿美元（约4亿零800万新元），希望给本地市场带来一些好兆头。

随着金融市场和投资者日益国际化，本地交易所面对海外交易所的竞争愈发激烈，尤其是来自美国市场的竞争，毕竟挂着纽交所或纳斯达克上市的名头，大大提升公司本身的名气。尤其对于科技公司，纳斯达克就好比是“圣殿”。

Ohmyhome的创办人指出，在纳斯达克挂牌提升品牌能见度，可由此获得所需要的投资，让公司快速发展。

平时和一些企业老板聊天谈到上市话题，不少人不考虑本地上市。

从股价表现看，本地企业在美国上市并非一帆风顺，多只股票都“潜水”，即目前交易价格低于IPO的发售价。

有股票挂牌初期受追捧，但之后跌破发售价。例如Multi Ways上市初期气势如虹，股价一度大涨超过四倍，现股价不到IPO价格2.5美元的20%，上市以来跌了95%。

Ohmyhome以4美元的股价发售，5月一度飙升到30.88美元，现今股价低于2美元。

PropertyGuru以8.33美元的价位发售，上市不久后股价潜水，现处于4美元以上水平。

JE Cleantech上市首日从4美元发售价跳升至19美元，现处于0.5美元左右的水平。

这不禁让人疑惑，在美国挂牌究竟有多好？可能正如上述所说，在美上市的一大优势是品牌，帮助打响企业的名声。

企业上市另一个目的是要通过公开市场筹集资金，股价若是长期低迷，融资会过度稀释创办人的股权。企业挂牌融资其实和企业销售商品有异曲同工之处，都要在喧嚣的市场中博得投资者的注意力。挂牌公司也要努力“营销”，向各大金融机构和证券行做路演，提高曝光率。在庞大的美国市场，这或许颇有挑战。

不论如何，本地企业纷纷赴美上市，一方面说明它们更国际化，能获得国际投资者的认可。另一方面，新加坡交易所吸引挂牌公司的长期难题进一步恶化。

这几年新加坡吸引了众多的区域资金流入，基金管理公司、投资公司以及家族理财办公室纷纷设立，可变动资本公司（VCC）架构吸引了众多基金管理公司设立。

根据新加坡金融管理局的数据，2021年的资产管理规模（AUM）同比增长16.4％至4万亿美元，净资金流入占AUM增幅的58.9％。金管局未公布2022年的数据。

KPMG的一份报告指出，亚洲59%的家办位于新加坡，只有14%在香港。

但另一方面，新交所挂牌的公司逐年减少，虽然这和全球趋势类似，但与本区域其他交易所相比，新交所更明显地缺乏新IPO。

就看上半年，香港共有29个IPO，高于去年同期的20个，筹集了23亿美元。印度尼西亚有45个IPO，马来西亚和泰国各有16和15个，各自融资额都超过5亿美元。

新交所的卖点是要吸引在区域扩展业务的本地和区域公司，但过去数年，本地仍然缺乏重量级的IPO，临近市场的科技公司不是去美国，就是在本国挂牌。股民眼中的新加坡股市是个银行业和房地产投资信托（REIT）的市场。

在利率大涨的环境下，REIT融资成本显著增加，削弱了投资吸引力，REIT的新股上市或会减少，让人担心本地接下来的IPO展望。

市场普遍认为本地资本市场深度不足，导致交易量低下，散户偏爱稳定派发股息的股票，如银行股和REIT。但本地不乏投资高增长美股和港股的股民，本地证券行近年来增加了对美股和港股的分析报告，由此可见本地股民的投资风向。

过去多年，常有市场人士建议淡马锡让港务集团、樟宜机场集团等上市，带动IPO市场，不过即便如此，恐怕也难以解决吸引不到增长型科技公司的难题。

也曾有人提出，允许新加坡政府投资公司（GIC）投资本地股票，GIC的授权是投资新加坡以外市场。但GIC投资也有其考量，推高本地股市估值可不是其中之一。

新交所此前一些公司的治理丑闻，相信也是打击投资者信心的原因之一。

坦白说，新交所近几年为了吸引公司挂牌做了不少努力，包括推出两级投票权股份制度、特殊目的收购公司（SPAC），也尝试减轻挂牌公司的合规负担，例如合格公司只须公布半年财报。

不过这些努力的成效却尚未看到明显的成效。两级投票权股份制度2018年推出来，只有AMTD在这制度下第二上市。

SPAC框架去年推出后，有三只SPAC上市，至今还没宣布收购计划。根据条例它们须在上市后的24个月内完成并购，也就是明年初，意味或须要在今年找到并购目标。如果符合规定的条件，可申请延长12个月完成并购。

对于企业的监管，新交所监管公司采取了基于风险的做法，并非全面提高监管力度。新交所也加强了对挂牌股票的推广，经常公布各类主题的研究报告，以及和挂牌公司高管的访问。政府也曾推出多项措施，为企业在本地挂牌提供支持，例如挂牌费用津贴等。

要让本地股市恢复以往的活力，还需要市场各方继续共同努力，从培养起步公司的环境、到更深更广的投资者群、到上市产业链各方的推广，并且需要多年的坚持或才会见到成效。