去年5月，已退休的林女士（58岁）经银行客户经理介绍，买了一家保险公司的单期保费终身分红保险计划（single premium whole of life participating insurance plan）。

她原本打算投保14万元，在客户经理的游说下，她向银行贷款36万元，最后投保了50万元，利率是一个月新元隔夜利率（SORA）+0.75%，这在当时大约是1.5%。

不过，美国联邦储备局从去年3月开始激进加息，到今年7月加息11次，幅度高达5.25个百分点。

林女士的贷款利率已经上涨到4.4%，9月份偿还的利息为1264.05元，大约是去年的三倍。

根据客户经理的介绍，产品在19个月后大约有3.35%的回报率，也就是说每月要还的利息，会超过每月收到的分红。

林女士致函《联合早报》说，她不知自己应该怎么做，如果断保，只能拿回4万元，等于亏损10万元。她之前从事会计工作，买过一些单期保费保险产品和保险储蓄计划。

无独有偶，另一名不愿具名的读者不久前也来函，透露自己遇上类似问题。她在2021年买下一份单期保费终身分红保险计划，向银行贷款10万8000元，投保额总共为15万6000元。随着市场利率攀升，贷款利息水涨船高，超过了分红。

通过保费融资买保险 回报率跟不上利率上扬

这两名读者都是通过保费融资（premium financing），购买了数额不小的单期保费终身分红保险计划，原本计划在退休后获得定期分红来支付生活费，在利率上涨之后，他们反而每月还要净支出。

保费融资是金融机构提供的一种贷款，用来为保险计划融资。

例如在购买保额较大的保险计划，如用于退休收入的年金（annuity）或用于遗产规划的万能寿险计划（universal insurance）时，可能会用到这种贷款。

在低利率的市场环境，保费融资或许相当吸引人。例如在林女士的情况，最初的利率是1.5%，看似低过保险产品的回报率，可以通过“杠杆”，来获得更高的分红。

可是在利率上升的环境下，如果保险产品的回报率跟不上利率上扬的步伐，保单持有人可能会陷入利息开支超过所得分红的困境。

财务规划公司Providend财务规划师卓智涵接受《联合早报》访问时说：“由于高利率环境预计将持续一段时间，如果保单持有人有足够的流动资金，且不想再承受利率风险，那么审慎的做法是偿还贷款，而不是支付高额利息，因为这对总体回报率产生重大影响。”

但如果保单持有人没有足够的流动资金来全额偿还贷款，支付部分贷款也有助于减轻贷款的高额利息。

财务后果非常昂贵 终止保单不可取

针对林女士提到的断保，卓智涵认为，在大多数情况下，终止保单不可取，尤其是当保单生效刚超过一年的时候，因为提前退保的财务后果非常昂贵。

如果保单持有人不想再承受利率风险，也没有资金偿还部分贷款，卓智涵建议可以参考保单说明书，确定各个保单周年日的预计退保价值。当退保价值与所支付的保费和利息相当时，退保不至于太糟糕，至少拿回的金额可弥补支付的保费和利息。不过，他建议，最好是寻求值得信赖和有能力的财务顾问的帮助来决定。

延伸阅读

理财新手：立足理财指南针 投资应急不迷失

以大多数保险产品而言，如果保单持有人不需要承担投资结果的全部风险，而且保险公司提供了有保障的回报率，产品风险一般很低。

保费融资与保险产品捆绑 别低估复杂性及风险

然而，当在低风险产品中引入杠杆作用时，就会增加保单持有人的风险。他们将面临利率风险，必须根据现行利率支付利息。此外，保单持有人未必完全明白保费融资与保险产品捆绑在一起的复杂性，因而低估了涉及的风险。

以上述两名读者的情况来看，卓智涵认为，这属于高杠杆和高风险，因为大部分保费是通过银行贷款支付的，而银行贷款受利率波动的影响，保单持有人面临利率风险以及红利低于预期的风险。

保费融资为适合高净值人士 投保人应有足够现金流

新加坡保险与财务规划从业者协会（IFPAS）副会长叶俊豪受访时说，保费融资适合拥有相当多资产、有能力拨出足够应急资金的高净值人士（HNWI），当利率上涨时，他们能够立刻偿还贷款。

他指出，消费者必须要理解利率以及保单的预期收入可能会出现变化，收入可能不足以支付利息。

叶俊豪提醒说，考虑保费融资的消费者要确保购买产品后的前几年有足够的现金流，不少终身收入型产品在最初的三年没有分红，意味保单持有人要自掏腰包支付贷款利息。

此外，保费融资也会被计算在总偿债率（TDSR）中，若保单持有人有计划购买第二个或第三个房地产，需要留意。根据总偿债率，每月的债务还款，不论是房贷、车贷还是个人贷款，都不能超过每月收入的55%。

保费融资贷款是一项长期承诺

职总英康（NTUC Income）在网站上的文章指出，保费融资贷款是一项长期承诺，因为大多数保单需要一段时间才能使退保价值达到100%，这通常需要几年甚至几十年的时间。

保单持有人应继续持有保单，直到保单达到最低盈亏平衡点，否则就有可能因过早退保蒙受损失。如果保单的现金价值不足以支付贷款金额，可能要自掏腰包付利息，或冒着个人财产被没收的风险。

万一保单持有人无法继续偿还贷款，银行有权将保单兑现并索回欠款，然后将多余部分退还给持有人。能拿回多少钱取决于退保时保单的价值。如果保单还在早期，就可能什么都拿不回。退保时也会失去所有保障。

此外，银行可能会使用退保保单的现金价值来清偿保单持有人在银行的其他现有债务。这进一步减少了可以拿回的金额。

不应通过融资购买保险或投资产品

卓智涵认为，公众不应考虑通过融资来购买保险或投资产品。“保险产品本身的收益并不高，贷款购买回报率并不高的保险产品时，利率的边际增长会很快减少保单带来的回报。”

至于投资产品，投资者已承担了市场波动的全部风险。如果投资者通过贷款进行杠杆投资，只会增加不确定性。“如果消费者仍希望利用杠杆作用和贷款为保单保费融资，他们必须充分认识到所涉及的风险和隐患。”

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