随着国家干预力度不断加大，部分行业很可能获得比其他行业更高的回报，环境科技行业是赢家之一。

据估计，为实现净零排放目标，到2050年，全世界需要总额约125万亿美元（168万亿新元）的气候投资，而到2025年，绿色支出需要比过去五年增加两倍。

中国现已成为清洁科技的主导国家。过去十年，中国不断加大财政支持力度，专业科技人才库规模不断扩大，这为中国相关行业的发展奠定了坚实基础。受益于此，众多中国环保科技企业已经能够在全国各地建立起极具竞争力的出口中心。作为世界第二大经济体，仅去年一年，中国在能源转型上的投入就达到5500亿美元，几乎占据全球总量的半壁江山。

美国和欧洲目睹中国取得的进展，亦纷纷效仿，加大投入。两者近期都承诺投入数千亿美元的公共资金，在国内开发净零排放技术。

美国的《基础设施投资和就业法案》、《通胀削减法案》和《晶片与科学法案》其中就涉及了一系列关于环境拨款和税收抵免的规定，旨在打造国内的绿色能源基础设施能力，涵盖可再生能源、输配电网络以至电池、氢和能效，不一而足。

仅《通胀削减法案》一项就涉及了约3700亿美元的政府新支出，得益于该项支持，有望在未来十年从私营部门“吸纳”额外的4万亿美元累计资本投资。

除脱碳外，该法案同时还旨在实现保障供应链和保护国家安全等其他多个战略目标。例如，一家公司必须从“不友好”国家撤资，才符合资格获得政府支持，而到2027年，电动汽车电池生产中必须由“友好”国家加工的关键矿物的最低含量将翻一番，达到80%。

工业和公用事业公司 是最大受益者

欧盟承诺投入数十亿欧元公共资金，以期欧洲成为第一个气候中性大陆。根据《欧洲绿色协议》，欧盟将从现有资金中调拨约2500亿欧元（3665亿新元），用于开发陆上清洁技术生产。

该转型计划建立在四大支柱上——简化监管、加快获得融资、发展劳动力和促进开放贸易，预计到2032年将产生约4万亿欧元的新投资，其中包括来自政府和私营部门的资本。

这些大型资本项目影响深远，为多个行业提供大量的商业机会。

工业和公用事业公司及其设备供应商应是最大受益者。鉴于所部署的投资规模，工业和公用事业公司的盈利前景有望得到明显改善。在支持力度更大的国家政策的帮助下，此类企业应该能够作出更多长期投资，从而整体降低受经济周期起伏的影响。

但同时，日本不大可能从欧洲绿色协议受益。这是因为在东京上市的公司中，有近四分之三的公司的收入符合欧盟所定义的可持续发展活动，这一比例位居全球各国之首。

房地产行业的若干领域亦将获得回报。从电动汽车电池厂到半导体生产设施，工厂建设热潮导致大型场地（面积约为1000英亩的大型地块）短缺。

绿色债券成为主要投资目标

在固定收益市场，绿色债券正迅速成为主要投资目标。尽管可持续债券基金仅占总市值的十分之一，但在2023年第一季度，可持续债券基金已占所有被动固定收益流的一半以上。

但同时，美国政府对绿色产业的投资会对其他行业（尤其是化石燃料行业）产生严重影响。例如，《通胀削减法案》的部分资金来自对股票回购征收1%的税，这主要会对石油和天然气公司分派的巨额暴利产生影响。2024年，政府还将对超过联邦限额的每公吨甲烷排放征收900美元的罚款，到2026年，该项罚款将增至1500美元。

安全领域亦已成为公共投资热点，这背后有充分的理由。

俄乌冲突及由此产生的能源危机迫使许多西方国家政府重新考虑他们的国防战略，增加在物理和网络安全方面的支出。

去年，全球实际军费开支增长3.7%至2.2万亿美元，这是自冷战结束以来的最大增幅，其中欧洲位列榜首。

人工智能、先进飞机发动机、机器人、卫星和太空发射系统等新一代技术已成为一众西方国家的优先发展事项。

这在一定程度上是对中国在国防、太空探索、机器人和交通等领域取得的技术进步所作的回应。

虽然各国未必能够成功挑选出此类行业的赢家，但潜在的商业回报极高。近期的一项研究发现，在经合组织成员国中，国防研发支出每增加10%，私人研发支出就会增加4%。

如果没有安全可靠的途径获得关键技术，尤其是半导体，政府在清洁能源和其他领域实现自给自足的雄心壮志也将无从谈起。

半导体已经成为关键的地缘政治战场。如今，美国政府认为它对美国经济、国家安全和关键基础设施至关重要。

近年来，如何确保半导体供应充足正变得日益复杂。这是因为全球约有四分之三的半导体制造能力集中在中国和东亚其他国家，全球有超过九成的先进半导体在台湾制造。

为有效应对这些挑战，并促进晶片制造业回流美国，拜登政府于2022年颁布《晶片与科学法案》，这是一个涉及520亿美元的一揽子计划，旨在推动半导体研究、开发、制造和劳动力发展。

与《通胀削减法案》类似，想要获得晶片资金的公司必须在生产地点或研究合作伙伴关系等方面满足严格的规定。包括美光（Micron）和高通（Qualcomm）等在内的美国晶片公司已承诺投资近1500亿美元以进一步提高国内产量。

欧洲亦随之效仿。根据《欧洲晶片法案》，欧盟将投资430亿欧元，到2030年将其在全球半导体行业的市场份额翻一番，达到20%。这至少相当于欧洲目前产量的四倍。

此种国家援助有望为欧洲科技产业营造出持续投资的良性循环。例如，如果最终增加科技公司在欧洲主要股指中的占比，就有可能降低这些公司的资金成本，进一步刺激投资。

目前，在更广泛的欧洲基准股指中，半导体生产商的份额仅为微不足道的2.9%，而在美国则为12.7%。

总体而言，美国和欧洲对国内半导体生产的投资可能会提振矿业的资本支出，目前矿业支出处于20年来的低点。资本货物生产商有望成为该投资热潮的一个最大受益者。

部分新兴经济体将受益于欧美政府的“慷慨援助”——尤其是那些拥有成熟组装中心的国家，如墨西哥、越南和泰国等。这些国家亦将受益于成为“不结盟”国家集团（既不与大国结盟，亦不与大国对抗）的成员。

（作者卢伯乐是瑞士百达资产管理首席策略师）