近年来，新加坡除牌公司数量超过上市公司，以往是新加坡企业律师重要业务的首次公开售股（IPO），已经成为可有可无的业务。反观合并与收购、除牌、风险投资和合规咨询等业务则变得更重要，也有企业律师转而拓展海外上市业务。
不过，受访律师仍希望，我国能重振首次公开售股（IPO）市场，因为IPO是企业旅程中的重要里程碑，对我国金融中心地位至关重要。
IPO业务占比从五成缩减成5％
肯尼狄理德律师事务所（Kennedys Law）合伙人李德龙接受《联合早报》访问时透露，在新加坡出现IPO“旱灾”前，上市业务约占企业律师业务的50％，如今已不到10％，甚至低于5％。李德龙在资本市场拥有30年经验。
他说：“除了IPO，企业律师能够往更宽广的市场发展，业务相当多。”单单从上市角度，除了IPO，还有借壳上市的反向收购（RTO），他之前就为电子产品分销商新晔启华（Serial Achieva）的反向收购，提供法律咨询。
Dentons瑞德律师事务所高级合伙人徐理铨受访时说，目前IPO项目虽还在持续，但数量少，而且花费时间变得较长。他透露，近年来一些IPO项目能够过监管当局的关，但预期市值达不到客户要求，导致项目无法出炉，公司宁可不上市，也不要低市值上市。
从事企业律师近20年的徐理铨透露，以工作时间所需来看，10年前上市业务可能占自己总业务的50％至60％，现在减少一半。他现协助公司在香港、美国或英国上市的事宜，这些IPO公司一般拥有新加坡子公司和业务。
企业律师：新加坡上市业务竞争激烈
他形容，新加坡上市业务很“卷”，竞争激烈，工作量和要求更高，但费用比高峰时低了10％到20％，大家都是为了名声在做这门生意。
上市工作繁杂，包括撰写招股书法律文件，进行尽职调查，让董事会和大股东做披露。据了解，一个主板挂牌项目会有三至五家律师事务所竞争，近年来有一些精品律所涌现，它们的收费可能比较低。
李德龙说，香港IPO工作的律师收费要比新加坡高一倍。近年来，新加坡不少公司在凯利板上市，都找最便宜的律师服务。
股权市场占投行的收费比率下降
根据市场分析公司LSEG最新数据，今年首九个月，共有10家新加坡公司上市，只有医疗保健服务业者Singapore Institute of Advanced Medicine Holdings在新加坡上市，其余在美国和香港挂牌。
没有机构统计新加坡律所收入情况，不过LSEG的投资银行数据显示，股权市场的收费收入比率有下降趋势，这包括海外上市项目，但不包括除牌收费。2000年到2010年期间，除了2001年互联网泡沫破灭和2008年全球金融危机，其他年份股权市场收费占比介于34％至63％，但从2011年至2024年首三季，这个比率介于8.4％至40％。
律师：除牌询问增加 业务门槛更高
除牌私有化、并购、私募基金投资和合规咨询等，现在成了企业律师主要的工作。
李德龙透露，除牌费用和IPO差不多，但流程更短。目前，他协助约10家公司筹备除牌。徐理铨则估计，除牌的询问增加了两三成。
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义正律师事务所（TSMP Law Corporation）联合管理合伙人张祉盈说：“过去几年IPO工作减少，律所的团队参与更多私募股权投资和私有化项目。随着利率进入下行周期，基金寻求投资机会，私募股权投资会继续增长。”
至于除牌私有化业务，张祉盈说，这个领域的门槛更高，需要具备收购准则（takeover code）有关的经验。张祉盈在企业律师行有30年经验。
除牌工作包括准备退市要约，提出的收购价要让独立财务顾问有足够立场认为这是“公平合理的”，确保取得90％的未持有股权，以成功强制收购企业和退市。
新交所数据显示，今年截至8月，已有12家公司除牌。伊势丹新加坡（Isetan Singapore）刚在9月除牌。全美世界（Best World International）将在10月除牌私有化。
银湖寰宇（Silverlake Axis）的执行主席和控股股东吴炳炜8月提出自愿无条件收购献议，已获得超过90％股权，将寻求除牌。联合食品控股（United Food Holdings）和SMI Vantage则因无法满足条件，接获除牌通知。
创投、并购、治理合规等业务在增长
徐理铨在疫情早期时参与许多风险创投融资工作，当时很多起步公司在新加坡融资。律师主要为风投基金和公司提供关于融资合约、股东协议等的法律意见，做尽职调查。
此外，本地市场并购业务前几年保持活跃，近几年因全球地缘政治风险上扬，更多企业需要重组划分国际和中国业务，都为律所带来更多机会。
李德龙透露，近年来上市公司企业治理和董事合规，也是增长领域之一。
数码资本市场则是另一个新兴领域，徐理铨从2019年开始，协助私人交易所设计证券产品。
IPO市场复苏至关重要
不过，徐理铨认为，IPO市场的复苏对新加坡金融业至关重要，“证券资本市场是国际金融中心不可或缺的一部分，IPO是公司发展重要的里程碑。”
他此前参与在中国经营酒馆与特许经营业务的海伦司（Helens International Holdings）在新加坡主板第二上市。他说，我国可吸引更多公司来新加坡，作为亚细安发展的第一步。
我国今年8月设立工作小组，探讨如何加强本地证券市场发展，工作小组将在12个月内完成报告，提出可提振新加坡股市发展的措施。领导这个小组的交通部长兼财政部第二部长徐芳达此前指出，新加坡准备做出大胆改变，以提振股市。
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