吉宝有限公司（Keppel Ltd）是新加坡股市之一“宝”，目前在海峡时报指数市值权重中排名前十。除了这一点，吉宝还是转型经验最为丰富的公司之一，且正在进行一场重大的转型，值得特别关注。
吉宝成立于1968年，当时是一家位于岌巴（Keppel）码头的船厂，公司至今仍沿用这一英文名称。如今，吉宝已不再从事岸外与海事（下称造船）业务，尽管它仍拥有遗留的一些已建成和未建成的钻油台及相关的应收账款。
单就船厂业务就有很多故事讲，例如当年造船业被视为“日落行业”，后来转型提升至建造钻油台等并且业务大好，最风光时曾经一年为吉宝创造超过10亿元（2014财年）的净利，最困难时曾经大亏接近12亿元（2020财年），并使吉宝全年净亏超过5亿元。冠病危机也导致大股东淡马锡（Temasek）在2020年时撤销部分收购吉宝股权的计划。不过，吉宝在2022年成功把造船业务卖掉（已并入海庭，Seatrium）。吉宝已把绝大部分脱售所得（海庭股权）派发给股东，宣告退出造船业。
从吉宝诞生到出售造船业务的漫长过程中，造船业务经历了转型，而吉宝本身也转型成为一个多元化的企业集团，核心业务涵盖工商业与住宅房地产发展、基础设施（如发电厂）等。吉宝曾拥有金融业务（吉宝银行），并带头发展中新苏州工业园区。
目前，它仍拥有电信公司第一通（M1）以及快速增长的数据中心与海底电缆业务，并且是吉宝房地产信托（Keppel REIT）等多个本地挂牌信托的赞助机构。近期，本地电信市场酝酿合并传闻，令这个业务也备受瞩目。
吉宝2030年愿景：从工业集团转型资产管理公司
根据吉宝的2030年愿景，它志在转型为一家全球资产管理公司。从工业集团转型为资产管理公司，这可能不亚于它之前的多元化转型，也有人说这次是前所未见的转型。
吉宝公司总裁卢振华在星期三（2025年1月1日）向职员发表的新年献词中说：“我们的转型计划取得显著进展，从一家多元化的工业集团转型为横向一体化的企业；从一家注重资产负债表的公司，转为通过管理基金推动增长的资产管理公司；从不稳定的交易和订单盈利，转型为经常性收入。”
吉宝在2024年脱售套现的资产总额达到15亿元，比2023年的9亿5000万元增加近58％。除了套现资产取得资金进行转型，公司也收购其他资产管理公司的股权，提高它的基金管理规模（FUM）。
公司的基金管理规模在2024年中已增长到850亿元，预计将在2026年底或之前实现1000亿元的中期目标。最终，它计划在2030年达到2000亿元的基金管理规模，目标与全球资产管理公司TPG当前的规模相当。
此外，吉宝目前在亚太和欧洲有35座数据中心，电力容量（power capacity）为650兆瓦。卢振华说：“我们计划在近期内把数据中心组合增加500兆瓦，使电力容量增至1.2吉瓦，这主要将由数据中心基金的100亿元基金管理规模额外增幅推动。”
分析师普遍看好吉宝表现
星展集团研究分析师何佩华日前受访时说：“作为一家全球资产管理公司，吉宝为投资者提供独特且无与伦比的献议，在房地产和绿色工业领域（能源与环境和基础设施）拥有开发和运营能力。我们相信，吉宝强大的工程与建筑根基和资本管理方面的业绩记录，将使它能够成长为一家全球资产管理公司。”
她建议买入吉宝，目标价定为9.00元，认为吉宝提供的超过5％的股息收益率具有吸引力。投资吉宝的潜在风险包括：在相对较高的利率环境下，基金管理规模或收费收入增长可能放缓，以及电价大幅下跌的风险。
延伸阅读
辉立证券研究主管周冠龙受访时说：“吉宝通过提供电力（新建发电厂和进口绿色能源）、为绿地数据中心和新海底传输电缆注入100亿元资金，乘搭上本区域数据中心的增长浪潮。”
他也推荐买入吉宝，设定目标价为7.60元，并指出投资吉宝的潜在风险：油价走软可能影响吉宝将资产公司（AssetCo）的一些钻油台变现，以及中国房地产销售欠佳，可能在短期内导致吉宝盈利下滑。
在晨星研究公司股票分析师李信孚看来，吉宝是一只价值被低估的股票。他受访时指出，吉宝处于有利地位，很有条件把握基础设施和数据中心市场的强劲长期增长趋势。
新加坡凯基证券研究部主任陈广治受访时说：“从过去两年的表现来看，吉宝向轻资产模式的转型是成功的。”他认为吉宝的业务模式与香港的长江基建（CK infrastructure）相似，因此两家公司的股本回报率（ROE）、资产回报率（ROA）、资本回报率（ROIC）和利润率长期来说是可比的，可供投资者参考。
不过，独立分析机构明鉴企业分析（Corporate Monitor）对吉宝提出了一些看法。鉴于一个产业运营商成功转型为如此规模的资产管理公司尚属首次，它认为吉宝的转型进展和前景值得关注。该机构的目的是促进企业表现，并不提供投资建议。
明鉴质疑吉宝透明度 控制AssetCo或具战略意义
明鉴在过去三个月已发表了四份针对吉宝的报告，它认为，作为资产管理公司，吉宝在与国际同行如TPG等相比，信息披露明显不足，且缺乏透明度。在《联合早报》预先获得的第四份报告中，它针对有关AssetCo的44亿元交易提出许多问题，包括AssetCo是否独立？交易是否符合商业原则和公平原则？为什么吉宝现在要筹集私人基金来收回遗留的钻油台？
吉宝在脱售造船业务给胜科海事时，也把遗留钻油台和有关应收账款等转到AssetCo，换取AssetCo的10％股权和AssetCo发行的总计44亿元票据和永久证券。
早前一些分析师对吉宝收回遗留钻油台的交易，看法倒是相当正面。大华继显新加坡研究部主管罗森容在2024年11月20日一份报告中说：“我们认为吉宝重新控制AssetCo具有重要的战略意义，因为这使吉宝能够决定变现钻油台资产的速度和结构。我们看好岸外与海事行业，因此看好吉宝采取这一行动的时机。”
麦格理资本研究分析师符之蔚在2024年11月19日一份报告中则指出，通过将AssetCo注入一个私募基金，吉宝将能够在为该基金引入第三方资本的同时收回它的资本。他说：“这比试图出售钻油台本身提供了更多的确定性和更短的时间框架。此外，吉宝可能会收取管理该基金的费用。简而言之，这是一种收回资本的聪明方法，同时还能获得报酬。”
符之蔚还指出，在变现钻油台资产之前，这个交易的直接好处是吉宝获得了AssetCo的8亿4300万元（截至2024年9月24日）现金的控制权。“虽然这些资金专门用于完成钻油台的建造，但我们认为这些现金是可替代的（fungible）。我们预计吉宝将利用脱售收益来削减债务，而不是支付特别股息。”
彭博社的资料显示，过去三个月发布报告的10名分析师中，八成看好吉宝并推荐买入这只股，平均目标价是8.10元，比1月3日的6.88元闭市价高出约18％。以1（卖出）到5（买入）的评级计算，他们对吉宝的评级共识为4。
在早报应用继续阅读
