相较其他国家的超市，新加坡的昇菘集团（Sheng Siong Group）财务表现领先同行，净利润率接近10%，显著高于同行中平均的3%至4%。
独立分析机构明鉴企业分析（Corporate Monitor）整理了昇菘和另七家区域和全球上市大型超市的财报得出的数据显示，昇菘在2022财年至2024财年期间的平均毛利率为30%，仅次韩国的乐天集团（Lotte），后者在这三年的平均毛利率为46.2%。
若是看净利润率，昇菘在2022财年至2024财年期间的平均净利润率为9.8%，在同行中领先。它的股本回报率也是同行中最高的，为27.4%。
报告说：“与区域和全球同行相比，昇菘在股本回报率、净利润率和财务稳定性方面的表现，都优于规模更大的公司，如沃尔沃斯（Woolworths）、特易购（Tesco）和乐天（Lotte）。”
新店开张和开斋节带动销售
昇菘刚于4月29日发布截至3月底的首季业绩，第一季净利同比增加6.2％至3860万元，营收增加7.1％至4亿零300万元。营收增长主要是因为第一季和去年新开张的八家新超市所推动，以及今年开斋节是在3月份，带动第一季的销售。
集团共有83家超市，其中六家在中国。
不过，明鉴企业分析的报告也指出，昇菘的业绩在2020年受冠病疫情推动后，开始出现营收停滞的现象。2020至2024年期间，营收的复合年增长率（CAGR）仅0.6%，净利的复合年增长率甚至是负0.2%。
此外，由于资产负债表持续扩张，以及集团近年来涉足房地产业务，它的股本回报率从2020年的37.2%高位，回落至2024年的25.7%。
购置商业地产 背离过去不持有房地产方针
报告指出，昇菘斥资1亿元购置商业地产，作为新店用途。尽管当前投资规模不大，但这明显背离了公司过去不持有房地产的政策。这一转变可能导致股本回报率下跌，这有损股东利益。
报告说，电子商务平台抢攻杂货和生鲜食品市场，给昇菘带来激烈竞争。这个现象在疫情之前已出现，而那期间实施封锁措施进一步推动这一趋势。
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不仅如此，线下的竞争也越来越激烈，尤其是消费者习惯转变以及新移民社群的出现，促使专门售卖日本、韩国和中国货的连锁超市快速扩张。
另外，最迟2026年底通车的新柔地铁系统（Rapid Transit System，简称RTS）将加强新加坡和马来西亚新山的两地联通，可能吸引对价格敏感的本地人北上消费，让昇菘进一步遭遇逆风。
报告认为，昇菘的业务显得脆弱，因为它高度集中于新加坡的线下超市领域。新加坡市场规模不大，而昇菘在新门店拓展方面，已接近或达饱和点。
吁请昇菘管理层对战略选择作表态
若看国际化发展，过去八年，集团在中国昆明开设六家超市，这方面业务占营收比重不到3%。
此外，尽管2013年起向线上拓展，但网络销售只占昇菘营收的1%。报告认为，集团似乎没兴趣展开并购项目。管理层多番强调保留大量现金，是为了潜在的扩充需要，但没披露有什么战略计划。
报告指出，推动昇菘销售额增长的主力来自新店，但设立新店的速度近年放缓，新门店增长率从2020年的10%，下跌至2021年至2024年期间，每年仅2%至3％。
报告建议，昇菘管理层应明确对战略选择作出表态，并制定相应的企业财务框架，以指引未来的投资决策，以及资本回报政策。如果集团觉得追求增长的策略太冒险，更倾向于维持现状，应考虑利用全部利润来分配股息。
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