2025年还未过半，已除牌和计划除牌的公司数量已步步逼近去年全年。
今年来，已有五家公司完成收购献议除牌，另两家因无法满足上市条件除牌。另外，还有13家公司收到收购献议，计划除牌，其中两家的收购方已获得超过95%股权。上星期，杰纬特科技（Grand Venture Technology）披露，正与第三方就可能的交易进行洽商，或会涉及收购要约。
去年全年共有21家公司除牌。按照这个势头，今年除牌的公司大有可能超越去年。
不知情的人说不定以为，本地股市接下来要推出更苛刻的监管，“吓得”大家纷纷退市。
一家公司除牌不是短短几个星期内可以决定并宣布的，不少应该早已规划，即便2月第一轮股市振兴措施宣布，已无法影响他们的决定。
最近宣布除牌计划的公司当中，有些公司的名字还是第一次听到。开个玩笑，原来都不知道有这家上市公司，它除牌时我们才知道。
也有公司上市不到五年就除牌。新加坡疼痛护理集团（Singapore Paincare Holdings）2020年7月上市，5月宣布除牌。
让人诧异的是，当初以每股0.22元售股集资，如今管理层以每股0.16元向股东买回股份除牌。这期间，股东收到每股3分的股息。从首次公开售股（IPO）起投资的股东，不算时间价值，就亏损了13.6%。不要忘了，前两年把钱存入银行和购买国库券，就轻松赚至少3%的回报率，算上这机会成本，亏损更大。
这类低价（low-ball）献议本地不少见，但短短五年把投资者当做冤大头对待的还真少见。
不出意料，收购方的理由是“让股东可以以高于市场价的溢价退出投资”。看一下这只股的表现，大约2023年下半年开始走下坡路，价值蒸发一半。
不应该把投资者当傻子
想捡便宜货的心态大家都有，但赤裸裸地把投资者当傻子可行不通。
细看新加坡疼痛护理集团上市后的动作，又是一个频频收购却没为股东创造价值的负面案例。
过去五年，公司数次出手收购本地和海外诊所，粗略计算下收购总额超过17亿元，公司通过IPO筹集250万元资金，之后并没通过股权市场融资，意味其余资金是来自银行借贷。
所以，公司营收过去五年年复合增长47%同时，债务也每年增加42%。2022年利率上升后，债务成本水涨船高，2023年陷入亏损。
诚然，通过收购扩展业务，都会有一段磨合期才能达成协同效应。冠病疫情造成全球通胀高涨并走进高利率时代，并非那么容易预料。
但如今利率开始下行，公司一系列收购后，应该是效益显现的时候，公司也确实在2024年转为盈利。这时大股东和管理层趁势低价除牌，投机味道未免太重。公司说，除牌是因为没有通过股权市场融资。也许在低利率时，公司更喜欢向银行借钱，而不是发新股稀释大股东股权，待到利率上涨时，股价却又下跌，股权融资更不划算了。
延伸阅读
另一方面，公司总裁和首席营运官的薪酬四年内至少增加了44%，且超过80%为固定薪酬，也引起股民不满。
还有一家废料管理公司绿科资源（5E Resources）今年3月除牌，上市才三年不到。这家公司的大股东比较公道，提出收购价0.36元，比上市价0.26元高出38.5%。公司把退市归因为要更灵活管理和股票的低流通性。一般筹备上市至少六个月时间，除牌也要几个月时间。这不由让人好奇，如此“短命”的上市究竟为哪般？新交所或须检讨，一家业务看似不错的公司三年不到就退市，到底是本地市场的“锅”，还是大股东另有打算？
看其他除牌公司，理由大同小异，不外乎是低估值、低交易量，和不需要股权融资。投资者们都能背出来了。
那么多的公司低估值要除牌，是公司没创造价值，还是投资者个个都看走眼？
独立分析机构明鉴企业分析（Corporate Monitor）整理的数据显示，在新加坡交易所挂牌的公司，接近七成在过去五年的平均股本回报率低于5%。也就是说，投资者投入公司的钱，赚取回报率不足5%。
提升上市公司的价值，为首要任务，若是公司的业务长期面对挑战，也不思改善，这类公司除牌也罢。
新交所股票部门负责人黄耀龙说过，私有化本身并非问题，这是企业重组释放价值过程中的重要环节。
除牌反映结构性挑战 必须大规模转型重组
这确实没错，除牌势头大增，或许也反映了在这个科技颠覆的时代，更多本地挂牌公司面对结构性挑战，要大规模转型或重组。
同时，让大家期待的新股上市依旧姗姗来迟，当然这可能是拜美国总统特朗普反复无常的政策所赐。
上月，新加坡金融管理局以及新交所监管公司（SGX RegCo）发布公共咨询文件，建议从多方面做出改变，营造更有利于企业上市的条件。这包括简化对发售新股上市的招股书的要求、扩大IPO的投资者沟通渠道，以及修改主板上市标准。
改善上市流程大家当然欢迎，但那些只是为了“圈钱”上市的公司，与投资者共享风险，回报自享，对不起，还是别上市了。它们只会为新交所、银行和律师带来收入，对投资者毫无意义。
金管局上周宣布，将检讨挂牌公司的《企业治理守则》，推动更有效的守则实行措施，并计划增加涵盖董事会效能以及人工智能风险管理等方面的新指引。
市场人士建议，应该把董事会的表现评估，与公司的股价表现挂钩，让董事会推动公司为股东创造价值。
早在20多年前第一份守则，就包括了这一条：董事会表现评估应考虑公司股价相对新加坡海峡时报指数和同行业者基准指数的五年表现，其他可考虑的表现包括资本回报率、股本回报率、投资回报率等。
尽管最近一份报告显示，本地挂牌公司董事会多元化水平比10年前取得进步，但市场人士认为，董事水准还须要提高，尤其是独立董事，本地还是常有独董并非真正独立的情况。
如一名金融业元老所说，振兴股市的各种措施，有点像为“病人”各个痛处“扎针”，但扎下去会否有副作用不得而知，更重要的是系统性“疗法”。希望下半年宣布的第二阶段措施，会是一套全面疗法。
在早报应用继续阅读
