投资私募基金对一般散户而言是难以翻越的高墙，淡马锡控股旗下的Azalea投资管理公司却希望有一天这面高墙能被打破，私募基金可以成为每个人规划退休理财的一部分。
于今年4月正式接任Azalea投资管理公司总裁的朱恩耀接受《联合早报》专访时这么说。他目前也身兼Azalea首席投资官。
全职投入Azalea之前，朱恩耀是淡马锡私募股权基金投资团队的资深成员，他当时参与的项目之一就是协助成立Azalea。
朱恩耀说：“Azalea成立第一天起，我们的目标就是要把私募基金带给散户，但我们采取循序渐进的做法。这就是为什么我们在2016年推出第一只私募基金债券，只给合格投资者（accredited investor）认购。
“我们花了两年时间与监管机构沟通，向他们解释，私募基金债券也适合一般散户投资者。”
个人合格投资者指的是年收入至少30万元、或净财务资产100万元或净总资产200万元人士。
每12至18个月推出一只面向散户的私募基金债券
传统的私募股权基金仍然是机构投资者和超高净值人士的天下，通常最低投资额为500万至1000万美元（642万新元至1285万新元）。
Azalea于2016年首次把旗下的私募股权基金，一部分以债券的形式发行给合格投资者，最低投资额为25万元。
接着，它于2018年推出第一只面向一般散户的私募基金债券，把最低投资门槛一口气降到2000元。至今，Azalea已推出五只可供散户投资的私募基金债券，首两只已准时全面赎回，把本金退还给散户。
Azalea大约每隔12个月至18个月，就会发行一批新的面向机构、高净值和散户投资者的私募基金债券，上一次是去年7月。上两批也让散户有机会参与以美元计价的私募基金债券投资。
朱恩耀指出，到目前为止，已有超过7万名散户投资于私募基金债券。从认购结构来看，以美元计价的私募基金债券主要受到年轻散户青睐，这一趋势也符合公司先前的市场预期。
朱恩耀说：“年轻一代对私募股权投资有更多的了解，他们更愿意投资美元资产，也愿意采取高风险、高回报的策略。”
然而，近期受到关税战和美国政府债务居高不下的影响，美元资产在全世界似乎正面对逆风，散户接下来会否愿意继续认购美元计价债券？据朱恩耀观察：“新加坡的散户还是倾向投资新元计价的债券，所以我们还是会集中多发行新元的部分。”
公司上一批私募基金债券Astrea 8，给散户认购的部分，新元计价的一共2亿5000万元、美元计价的是5000万美元。
金管局若开放散户投资私募基金 关键在如何套现
Azalea是本地唯一发行私募基金债券的机构，至今尚未开放散户直接投资旗下的私募基金，这样的情况也许不久之后会改变。
新加坡金融管理局计划开放让散户投资私募基金，今年3月至5月间，公开向市场征询意见，并提出了两项可能的基金结构，一是直接投资私募资金，二是基金投资组合（fund-of-funds）。
朱恩耀指出，Azalea的主要产品是基金投资组合，所以团队针对这部分向金管局提出了许多建议。
基金投资组合是指一只私募基金同时投资多只基金，而不是直接投资单一股票或债券。Azalea的私募基金投资组合是通过Altrium这个平台集资，合格投资者也可以参与。
延伸阅读
朱恩耀说：“一旦金管局的监管架构和条例完成拟定，我们希望可以积极参与。在我们Altrium项目里，我们已经把门槛拉到很低，最少是5万美元。”
朱恩耀提到，金管局向市场公开征询的事项中，其中一个重点就是如何让散户套现。他设想，如果是给散户参与的基金投资组合，会类似单位信托（unit trust），由指定的平台和渠道分销。
“所以，我们必须确保这些平台和渠道很清楚这项产品的特质。例如他们必须告诉投资者流动性不足的风险，因为私募基金是相当长期的资产类别，不容易套现。有些基金规定在投资的前两年，如果提早赎回，可能会有额外的费用。
“之后，投资者如果要套现，虽然不会有额外费用，但须要按投资管理公司的特定条款，处理赎回申请。”
朱恩耀说，美国已有相当多这样的产品。半流动（semi-liquid）的私募股权基金，允许投资者在一定期限内赎回本金，而不必像传统私募股权基金那样锁住资本长达10年至15年。
和过去的做法一样，Azalea打算先向合格投资者推出类似产品。这无须等候金管局的新框架落实。
朱恩耀：最怕听散户说 是淡马锡旗下就闭着眼投资
比起直接投资私募基金并冒着选错基金的风险，朱恩耀认为，基金投资组合的基础资产非常多元，亏钱的风险较低。
先锋集团（Vanguard）的一份研究指出，市场上的基金投资组合平均投资20只私募基金，这些基金投资大约400家公司。
尽管这两年有许多关于私募市场不景气的分析，朱恩耀认为，是因为公开市场疲弱，许多公司不能以好的估值上市，导致一些大型私募基金遇到了挑战。“即使是在市场最低谷的时候，我们还是有足够的现金流来支付所有利息，这也证明了一个高素质、多元化的投资组合是多么重要。”
Astrea平台有六期私募基金债券，Altrium平台有四种不同投资策略的基金投资组合。私募基金债券的回报率大约是4％。
朱恩耀坦言：“私募基金债券的回报率不比私募股权高，退休不可能只靠它。但凡对退休规划有一些想法的人，都会想把一部分资金投到私募基金。当然，我们不是建议大家把所有钱都投到私募基金，但它应该是你整体投资组合的一部分。”
朱恩耀也认为，用公积金投资私募基金是最适合的。“这部分的钱长期被‘锁着’，除了房地产和上市股票，并不能做太多投资。”
目前，公积金投资计划并不包括私募基金，将来有没有可能被纳入？朱恩耀指出，现在还不能用公积金投资Astrea的私募基金债券。若期待公积金投资计划纳入私募基金，恐怕还有很长一段路要走。
不过，朱恩耀还是提醒，任何投资都有风险。“我们最怕听到有人说，这是淡马锡旗下的，就闭着眼睛投。”
今年是Azalea成立第10年。成立之初，它已是独立运作的投资管理公司，董事会和管理层与淡马锡并无关联。
朱恩耀说：“拥有独立的董事会和管理团队，这样我们才能更灵活和自主，更快地把私募基金带给更多散户。我们已经努力了10年，这项宗旨一直都没有变。”
在早报应用继续阅读
