过去一个月，新加坡电信公司（Singtel）因两个事件，经历了大起大落。
3月20日（星期五），它的股价闭市创下5.21元新高。当时中东冲突正迈入第四周，新电信股价表现如日中天，涨幅“光环”放闪，不亚于银行股。
仅仅一个周末后的星期一（3月23日），星展集团研究的分析师鉴于印度联号巴帝电信（Bharti Airtel）涨价方案推迟半年，把新电信评级从“买入”，下调至“持守”，同时下调目标价，反映巴帝电信估值下跌13%。新电信股价当天应声败跌超过5%。中东冲突是巴帝电信涨价方案延迟的原因。
随后，新电信的优惠股措施4月7日宣布。再加上中东局势升温，新电信股价表现落在银行股之后。在优惠股措施宣布后的九个交易日里，新电信股价进一步下跌超过4%。
新电信是防御型投资标的
华侨银行研究分析师初朋接受《联合早报》访问时指出，自2024年以来，新电信股价表现强劲，主要得益于运营趋势的改善、盈利前景的明朗化，以及有纪律的资本管理。
这些因素支撑了股息的稳步增长。在持续的地缘政治紧张局势下，新电信越来越被视为一种防御型投资标的。它为投资者提供约4%的股息收益率，带来稳定的收入。
同时，它的Singtel28战略也为投资者提供更多增长机会，并带来极具吸引力的派息率，此外，人工智能（AI）的普及和数据中心容量需求的增长，也带来结构性利好。
因此她依然看好新电信，目标价为5.75元。
她说：“新电信利用资产变现所得资金进行股票回购，加上更广泛的资本循环利用计划，可能带来额外的股价上涨潜力。与此同时，鉴于现金存款利率仍然相对较低，新电信诱人的股息收益率仍然是投资者继续持有这只股的重要理由。”
FSM Global研究及投资组合管理部研究分析员高苑惠还说，新电信积极的股票回购计划在一定程度上抵消了优惠股措施的影响。它目前仅动用了20亿元授权额度的约10%，这为吸收抛售提供了一定的缓冲。
马来亚银行证券分析师侯赛尼（Hussaini Saifee）则表明，印度巴帝的涨价方案延迟约6个月和优惠股措施，可能在短期内给新电信股价造成压力。
但合理的市场竞争、印度竞争者Jio公司首次公开售股可能提供的上涨潜力、澳都斯（Optus）的收费率上调、联号公司业绩的韧性，以及快速增长的数据中心业务，是支持买入新电信的核心投资逻辑。
而且，新电信的盈利复合年增长率达15%，资本回报率达5%至6%，控股公司折价幅度仍高达24%。侯赛尼认为，新电信股价近期受优惠股驱动的波动性影响而回调，这是“买入并积累的好机会”。
未来估价上涨靠盈利增长
绝大多数分析师依旧推荐买入新电信，例如辉立证券（增持，目标价5.35元）、大华继显（买入，5.50元）和马来亚银行证券（买入，5.25元）。星展集团研究是少数下调评级至“持守”者，目标价从5.71元降至5.36元。
高苑惠认为，新电信股价过去两年的上涨行情，主要受控股公司折价收窄、联营公司估值走强，以及核心业务估值重估等基本因素驱动，而“这些驱动因素已基本实现”。目前，控股公司折价已接近多年来的低点，核心业务估值也与区域同行基本持平。“这意味着未来股价的上涨，将需靠盈利增长而非估值扩张。”
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她还说，新电信的盈利增长势头强劲，但集中在2027财年至2028财年，主要将得益于Nxera（数据中心）和数码基础设施规模的扩大。
辉立证券研究主管周冠龙说，数据中心将成为新电信新的增长领域。这主要得益于新电信在大士的新数据中心，以及对新科电信媒体全球数据中心（STT GDC）的收购。
基本上，在当前地缘政治紧张局势下，新电信是一只具有较强韧性的股票。
初朋指出，电信行业整体上常被视为防御型企业，因为市场对电信服务的需求相对较强，即使在经济低迷时期也如此。电信公司通常拥有良好现金流和营收或盈利增长能见度，以及庞大的客户群和稳定的股息支付。
尽管如此，新电信并非完全不受风险影响，例如外汇和监管风险。她还透露，随着全球形势的发展和油价居高不下，潜在的监管成本和更高的运营费用将受关注。
澳都斯执行风险仍是关键隐患
对于高苑惠，澳都斯的执行风险仍然是一个关键隐患。“尤其是在监管审查和运营稳定性方面，这可能会对利润率和市场情绪造成压力。”
周冠龙则说，由于通胀压力导致新兴市场消费需求疲软，联号公司的盈利可能受到影响。
如果中东冲突持续并导致通胀上升和宏观经济疲软，侯赛尼说，这将对新电信以新兴市场为中心的联号公司构成压力。另外，巴帝电信涨价进程延后和澳洲监管处罚力度超出预期，可能使新电信股价承压。
下行风险还包括新加坡移动市场竞争可能带来的盈利压力。
然而，高苑惠认为，这些影响股价因素，需要与以下几项支撑因素相平衡：股息仍有充足的现金流支持，盈利增长预期依然稳固，预计未来两年每股盈利将实现两位数增长，且持续进行的股票回购为股价提供支持。
营收八成来自海外是成功转型典范
从企业发展来看，新电信是一个成功转型典范。它从法定机构企业化并于1993年成为挂牌公司，之后成功开拓海外市场使业务和市场多元化。它的营收原本完全来自国内市场，如今转为八成来自海外。
它拥有澳大利亚第二大电信公司澳都斯，也持有印度、泰国、印度尼西亚和菲律宾的主要电信公司的可观股权，它们对集团的盈利有很大贡献。
它也成功应对行业和科技变革，以及本地市场新业者的挑战，稳守新加坡电信市场老大地位。新业者Simba收购第一通的拟议交易可能改变市场格局，但收购交易仍待监管当局批准。
在冠病大流行期间，集团未曾蒙受全年亏损，全年净利最低也有超过5亿元。集团营收在连跌五年后，在截至3月底的2025财年持稳于141亿元，净利则飙升405%至40亿元，因为脱售企业总部大厦部分权益有特别收益。不包括特别账项，它的基本净利已连续四年回升，在2025财年增长9.3%至24亿7000万元。
随着股价的倍增，新电信市值已倍增至约800亿元，超越大华银行，成为新加坡海峡时报指数当中市值第三高的成份股。这与它当年长期高居市值榜首无法相提并论，但隐约有点“我回来了”的气势。
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