去年，泰国酿酒（ThaiBev）是机构投资者卖出最多的前十大股票之一，净流出资金达1亿3200万元。今年，随着东南亚多国的国内生产总值（GDP）增长预计加速，以及中国游客免签政策落实后，目前股价徘徊在0.5元左右的泰国酿酒，下来能否逆袭翻盘？

本月中，泰国酿酒公布的2024财年第一季业务报告显示，其整体营收同比下滑5.9％至761亿零700万泰铢（约28亿5400万新元），但得益于有效的成本管理，公司息税折摊前盈利（EBITDA）同比微增1.9%至137亿8800万泰铢，且所有业务领域的EBITDA都取得增长。

此后，新加坡兴业银行股票研究把泰国酿酒目标价，从之前的0.82元下调到0.76元，但继续给予“买入”评级。

分析师：第一季营收和盈利低于预期 啤酒业务为“最弱一环”

新加坡兴业银行股票研究高级分析师杨泽明说：“考虑到第一季度的营收和盈利略低于预期，我们将2024至2026财年的净利润预测下调2%至5%；啤酒业务的销售疲软被有利的原材料成本和成本管理带来的更好利润率所抵消，营收和EBITDA预测也下调2%至6%。我们仍然预计未来盈利会以保守的3%至5%的同比增幅增长。经过分类加总（SOP）得出的新目标价为0.76元。”

星展集团研究同样维持对泰国酿酒的“买入”评级，目标价为0.72元。

细分来看，啤酒业务销售在第一季仍是“最弱一环”。烈酒业务的销售收入同比增加0.5%至338亿7600万泰铢；啤酒业务的销售收入则跌14%至326亿1900万泰铢；非酒精饮料业务的销售收入同比增加1.6%至46亿8200万泰铢；食品业务第一季销售收入同比增加5.9%至49亿7200万泰铢。

集团指出，泰国和越南经济复苏速度低于预期，是啤酒业务收入下跌主因。

过去几年未能恢复往日辉煌

酒精饮料业务，是泰国酿酒过去与未来的核心。

早年，泰国酿酒创办人苏旭明（Charoen Sirivadhanabhakdi）年幼辍学，从一名酒水送货员做起，经过不断努力成为酒厂经销商，积累经验后创业，登上“泰国酒王”宝座。其泰象啤酒（Chang Beer）是该国最畅销啤酒品牌之一，广销全球50多个国家和地区。

泰国富豪苏旭明所创办的TCC集团，旗下业务遍及酒业、房地产、金融、保险、农业等各个领域。其中，泰国酿酒不仅是泰国人最熟悉的品牌之一，对新加坡人来说也同样不陌生。例如，Ice Mountain矿泉水，100PLUS、F&N Magnolia乳品等新加坡常见饮品就在泰国酿酒旗下。（档案照片）

泰国酿酒最初计划于2005年在泰国交易所上市，但由于泰国是个佛教国家，上市计划遭到抗议，无奈最终撤销上市申请。但一年后便转在新加坡交易所上市，这在当时是继新电信（Singtel）1993年上市以来，我国规模最大的公开售股计划。

2013年3月，泰国酿酒取代IHH医疗保健（IHH Healthcare）成为海指成份股之一。2016年，受益于泰国消费增长，该股还曾以36.2%的涨幅成为海指成份股中涨幅最大的股票。

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但此后几年，泰国酿酒却未能再复往日辉煌。尤其是在去年，更成为机构投资者卖出最多的前十大股票之一。

今年有三大利好因素

不过，分析师今年看多泰国酿酒，主要有三方面因素。

首先，泰国政府在今年1月2日宣布，批准葡萄酒税从10%降至5%；烈性酒税从10%降至零；娱乐场所的消费税从10%降至5%，该措施有效期至今年年底。受此消息提振，泰国酿酒股价在隔天开盘一度上涨1.9%至0.55元，为今年迄今为止最高水平。

泰国发展研究所（TDRI）的研究人员皮萨雅布特（Narit Pisalyabutr）认为，酒类消费税直接影响的将是酒类价格，这可能促进消费增加。

杨泽明也指出，泰国消费者信心指数在去年12月持续上升至62.9的年内高点，消费的改善和经济的复苏将在下半年推动销量增长。

其次，除了国内消费，区域经济增长今年也预计加速。

杨泽明此前指出，泰国和越南的国内生产总值预计将分别从去年的2.5%和4.7%加速至今年的4%和6.4%；印尼今年的GDP增长预计也将保持在5%的强劲水平；新加坡GDP增速预计将从1.5%加速至3%。这对区域消费来说是个好兆头，下游和中游企业都将受益。银行分析师指出，预计泰国酿酒下半年泰国和越南的业务都将有所增长。

市场对泰国酿酒仍感谨慎

最后，辉立证券资深股票经纪李俊升在与《联合早报》的采访中指出，在疫情暴发后，泰国酿酒的收入基本保持停滞，略有下降趋势，可以看出其股票表现与游客人数密切相关。不过，泰国的外国游客数量正在逐步增加。

泰国预计2024年游客人数将达到3450万人，是疫情前水平的86%，高于2023年的70%。根据1月24日曼谷素万那普机场的数据，游客到访量已达到2019年水平的85%，这是实现甚至超过3450万游客到访目标的早期积极迹象。旅游业复苏将推动当地经济，并进一步提升消费水平。

中国游客历来是泰国的第一大游客来源国。去年9月，泰国政府决定对中国游客实施为期五个月的免签政策，政策实行首周，即9月25日至10月1日，就吸引超过10万中国旅客入境，环比暴涨72.49%。从今年3月起，泰国也将对中国公民实施永久免签政策，并正在考虑扩大对其他国家公民的免签旅游计划。

虽然分析师看多泰国酿酒，市场却依然谨慎。根据新交所提供的数据，截至2月16日，机构投资者净卖出830万元的泰国酿酒股票，排在机构资金净流出额最高的20只股票之外。