闷了许久的新加坡股市，近期的表现可以用扬眉吐气来形容。这番荣景是可长可久，还是昙花一现，值得一探虚实。
此时提出这番言论，确实有些煞风景，毕竟反映我国股市走势的新加坡海峡时报指数，近期不仅屡创新高，还暌违了17年，重返3800点，闭市最高去到3822.68点。
今年初，海指还在3300点以下。8月份，全球股市经历“黑色星期一”的冲击，指数更跌破3200点。“黑色星期一”前不久，新加坡金融管理局还成立工作小组，意在振兴新加坡股市。
仅仅四个月，海指的表现根本是天壤之别。截至星期五（12月13日）闭市报3810.35点，海指从8月的最低点3198.44点，攀升611.91点或19％。今年来，海指涨了17.6％。
海指大涨，三只银行股功不可没。根据新加坡交易所于12月初发布的统计，在今年首11个月，星展银行的每日平均交易额达1亿6500万元，排名第一。在这期间，星展的总回报率为48.1％。总回报率指股价加上股息的整体表现。
大华银行和华侨银行排在第三和第四，日均交易额8640万元和8120万元，总回报率35.3％和33.2％。这两只银行股的日均交易额虽低于新电信的9370万元，但回报率稍优于新电信的32.5％。
这份统计一共列出100只交易最活跃的股票，前20只都是海指股，也包括新交所。
如果按比重计算，三只银行股和新交所在内的金融服务板块，占海指市值加权的57％。10年前，这个板块的比重只有34％。换言之，这四只股的任何风吹草动，更加左右海指的表现。
例如，星展11月初发布第三季业务报告时，宣布一项规模30亿元的股票回购计划，股价当天涨6.5％。翌日，大华表明不排除推出股票回购计划，作为资本管理的一部分，股价大涨7.18％。海指在那两个交易日涨了121.38点或3.4％。
一些证券行在发布2025年股市展望时，预测海指明年有望上探3950点、4000点或4115点，全高于海指于2007年10月创下历来最高的3906.16点。
乐观预测海指可能涨到4000点的麦格理集团（Macquarie）证券研究即说：“由于金融股在指数中的权重占比很大，上行空间主要取决于银行股能否继续攀升（我们仍然认为有上升空间）。”
纵观市场的分析与论述，银行股的后势，系在两个逾70岁的男人身上——美国下任总统特朗普和美国联邦储备局主席鲍威尔。
如果特朗普兑现竞选诺言，收紧移民政策、加征关税和扩大财政支出，美国通货膨胀降缓的速度可能放慢，甚至再度升温。在此情况下，美联储将被迫放缓减息步伐，也就是说减息的速度和幅度将小于预期。
靠银行股“撑腰”难长久
这不温不火的利率环境，即不过度紧缩，也不过度宽松，反而成为银行盈利增长的两股助力。一方面，银行可以因为利率仍处在较高水平，得以继续赚取较高的净利息收益率。另一方面，利率降下来，投资者将更多资金投入股市，银行的财富管理业务可以再赚一笔。
延伸阅读
某种程度上，新加坡股市可以说是“特朗普交易”（Trump trade）的受惠者。
可是，按分析师给予的目标价，银行股目前上涨空间却不大。以星展为例，新交所网站的资料显示，分析师给予它的平均目标价是45.115元，较星期五闭市价43.74元，只有3.14％涨幅空间。
当然，明年如果有更多利好因素推动，三只银行股可能突破市场目标价，分析师随时上修预测。
但这里要突显的一点是，海指单靠银行股“撑腰”，即使冲上了3906点，也可能很快后续乏力而滑落。更何况，投资老手经常提醒小散户，别把鸡蛋放在同一个篮子里，我们的股市也不应该长期指望银行股成为源源不绝的驱动力。
要如何增加新加坡股市的多元性，已有不同市场人士提出了很多建议，包括：增加海指股同时降低银行股的比重、效法日本和韩国股市，鼓励上市公司增加派息以提高股东价值、放宽条件让更多不同类型的公司在新加坡上市等。
金管局的工作小组在今年8月成立时，也有不少市场人士呼吁新加坡政府投资公司（GIC）投资本地上市公司，向国际市场展示对新加坡股市的信心。
然而，除了展示信心，GIC能做的，和已经是本地多只蓝筹股主要股东的淡马锡控股，有何不同？
一家证券行的研究主管提醒，如果GIC投资本地市场，以它数千亿元的资产管理规模，必须投资大市值股才能带来有意义的回报。届时，更多资金流向30只海指股，不仅未能增加本地股市的多元性，资金反而更加集中，弄巧成拙。
工作小组原定12个月内完成检讨报告，并提出相关举措，后来表明或按照小组工作进度，分阶段实施建议。小组已经和各界市场人士召开几次会议，但尚未公开提出任何具体计划，希望不是因为近期股市表现不错，放慢了手脚。
上市公司五年减百多家
本地股市一些根本的问题不解决，例如提高流动性，就很难吸引不同类型的公司上市。每一次市场进入加息周期，房地产投资信托（REIT）不进行首次公开售股（IPO），本地IPO市场就会枯竭，一如过去三年的窘境。
流动性不佳也经常成为上市公司除牌退市的理由。金管局网站资料显示，本地上市公司的数量，今年进一步减少，截至10月份只有617家。冠病疫情前，即2019年，本地股市还有723家上市公司，短短五年就减少了100多家。以这样的速度递减，很快就会跌破600家，不能不说事态堪虑。
分析师给予海指的预测，也有一部分是基于金管局的市场改革。麦格理认为：“如果能带来‘价值提升’式的改革，那么股市的多头将扩大，海指有可能涨至4410点。”
海指现在距离3906点，还有95.65点。若能延续过去几个月的走势，这是唾手可得，重点在于征服了历史高点，下一步是反转下跌，还是继续攀升，将阻力点化为支撑点。3906点可以是咫尺，也可以是天涯。
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