如果你有一个房子，地点相当优越，但屋子有些老旧了，维修费越来越高。你准备把这房子卖出去，而且好不容易找到有买家愿意以较高价格买下。然而，就在你准备跟买家签署买卖协议时，你的家人忽然发现，原来屋子里挂的一幅古董画很值钱，而你准备把画作留给买家，让他之后把画作卖掉换成现金，以他51对你49的比例分了这笔钱。之前毫不知情的家人，因而决定叫停这个卖房交易。
上述的卖房情景，或许能形容英康保险（Income Insurance）要把大部分股权卖给德国保险公司安联（Allianz）的交易，被政府叫停的情况。
这个星期一（10月14日），文化、社区及青年部长兼律政部第二部长唐振辉在国会发表部长声明谈英康相关交易，原以为这声明内容大概是重申政府将确保英康履行对保户的义务等。
没想到唐振辉宣布：安联收购英康的交易结构与条款，不符合公众利益，政府决定叫停交易。
这令许多人大感意外。毕竟，8月国会讨论英康交易时，没有任何迹象显示，政府会叫停交易，不少部长和议员反而表明对交易的支持。
因此，大多数人以为，这交易似乎已成定局。
英康交易被叫停的消息传出后，引起网上不少讨论。有网民认为，这说明社会公众的舆论为政府带来压力，促使政府决定干预这宗商业交易。特别是大选跫音越来越近，新任总理黄循财领导的政府将顺应群众意见，满足公众诉求。
也有人认为政府的决定是一种U转，反映第四代领导班子协商式的领导风格，愿意聆听公众意见，并从最符合新加坡和广大国人群体利益的角度出发，不再一意孤行地纯粹从商业角度做出决策。
其实，正如唐振辉所言，政府的决定并非出于公众压力，而是基于接获新信息后对交易进行的审慎评估。政府的立场也从未改变。
当中，这又围绕着英康从合作社转型为企业，在2022年寻求豁免并转到新的企业实体的20亿元盈余资金。
根据现有收购计划，安联将以22亿元收购英康至少51%股权，并准备在交易完成三年后进行资本优化，把相当于18亿5000万元的资本还给股东。
按51%股权计算，交易完成后，安联将取得至少9亿4350万元现金，可说是利用英康仍是合作社时所累积“老本”，资助它的收购计划。
唐振辉在国会解释，文社青部之前并不知道这个资本优化计划。“英康企业化时指出，这是为了要加强它的资本和财务实力。可是，它与安联的拟议交易完成后，却计划大幅减资。这两者是矛盾的。”
他说：“文社青部无法确定，这么做不会影响合作社，或者英康本身，履行社会使命的能力。”
如果从商业角度来看，企业在并购活动时，将收购目标持有的超额现金考虑在定价中，本身并没有错。
延伸阅读
企业优化或减少资本也是商界常有做法，而且这不意味企业财务实力会减弱，相反地，如果企业资本能进行更好配置，从而提高股东回报，这能够加强企业实力。
在股市中，很多上市公司就通过提供优厚股息的方式，减少超额又无投资机会的现金储备，同时提高公司的股本回报率。
不仅是保险公司 英康也肩负社会使命
只不过，英康不单是一家保险公司，它还是一家具有重要社会使命的社会企业。
英康当初要求转入新的企业化实体的20亿元，就是来自它仍是合作社时期的盈余资金。这不单是合作社多年努力运营累计的资本，多少也包含职总创优企业合作社（NTUC Enterprise）所注入资本。
为减缓英康的资本缓冲的压力，在2015年至2020年，职总创优为英康注资6亿3000万元，其中1亿元在冠病期间提供。
新加坡国立大学商学院治理与永续发展研究所所长卢耀群教授接受《联合早报》采访时就说，这笔钱应属于合作社成员，如今却可说被安联用于资助它的收购计划。“如果是一般企业，政府或许不会出手干预的，但这是全国职工总会旗下的英康。同样地，如果文社青部早前知道资本优化的事，它将不会支持这交易的。”
尽管政府强调，只要不影响英康本身履行社会使命的能力，它对英康下来可能采取的任何新安排，保持开放态度。安联也说，将考虑修改收购交易的结构。但要完成这交易，安联与英康显然有几座“大山”要征服。
首先是那笔20亿元盈余资金，英康或许得考虑把这笔钱归还给合作社清算账户（Cooperative Societies Liquidation Account）或有关当局。然而，少了这笔资金，安联将无法优化资本，它对英康的估值必然下降，英康能接受这个显著降低的收购价吗？
安联7月提出收购议案的每股收购价为40.58元，比英康截至2023年底的每股净资产值29.55元，高出37.3％。
英康应牢记初衷 不能只关注盈利增长
另一个则是消除英康能否继续履行社会使命的一切疑虑。对我而言，这才是较难攀爬的大山。
要确保英康继续履行社会使命，较直接的方法是将它们写入交易条款中，比如保证安联继续针对较低收入群体提供可负担的保险，或在某些涉及社会使命的决策，英康作为股权较少的股东依然有决定权。可是，安联作为一家德国上市公司，会接受这样的条款吗？它又要如何向追求盈利和回报率的股东交待呢？
安联总裁贝特（Oliver Baete）8月第二季度财报发布会上曾说，收购英康将可为集团带来 “双位数的投资回报率”“创造一个非常强大的客户基盘”，他相信英康有巨大增长潜能，能结合安联优势成为新加坡领先的保险业者。他并未谈到如何确保英康能持续它所扮演的社会角色。
保险的基本职能是转移风险、由众多企业和个人共同分摊少数遭受灾害事故损失的风险转嫁体制，简单来说，就是“一人有难，大家平摊”。从这个层面上来看，它还颇有几分合作社互助共济的精神。
英康当初要出售股权给安联，主要目的是确保它能维持竞争力，继续与大型保险业者和新科技业者争抢市场份额。如今交易被喊停，对英康或许是很好的一记警钟，提醒它莫忘初衷，不要忽略它从合作社一路走来所肩负的社会使命。
无论英康交易最终是否完成，它都应坚守自己的使命，继续为较低收入员工提供负担得起的保险产品，而不是专注于盈利增长和争夺市场份额。
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