美国关税政策反反复复，美国联邦储备局频频面对总统特朗普干涉威胁，再加上美国国债不断膨胀，美元的避风港地位遭到质疑，“去美元化”趋势一度盛行。随着越来越多新加坡投资者投资美元计价资产，如美股、债券或现金存款，是否需要进行货币对冲、如何对冲，成为关注焦点。本期《理财锦囊》请专家来解说。
美元兑新元汇率今年来已下跌近6%，有新加坡投资者发现，投资美国市场换算成新元后不赚反亏，尤其是当投资美元债券时。
假设美元债券一年的票息收益率为4%，年初投资100美元，到了年底一共拿回104美元。若这一年美元兑新元汇率下滑6%，从年初的1.36下滑到1.28。换算成新元，年初投入的资本是136新元（100 x 1.36），到了年底拿了票息，其实只等于133.12新元（104 x 1.28），反而亏了。
货币对冲（hedging）是投资者通过金融工具或对冲型基金，来减少汇率波动对资产价值的影响。例如，当美元兑新元下跌时，美元资产换算回新元的价值会缩水，若投资者事先建立了对冲仓位，便可抵消部分损失。
华侨银行投资策略常务董事华素梅农（Vasu Menon）接受《联合早报》访问时指出，受美国经济放缓与美联储降息预期影响，加上对美国财政与债务可持续性的担忧，美元仍有走弱空间。“如果投资者没有定期支付美元的需要，例如子女海外教育或偿还美元债务，那么此时持有美元或拥有巨大美元持仓的意义不大。”
瑞银财富管理亚太区外汇主管陈得能认为，若投资者担心美元对本国货币贬值，可以考虑对冲。
对冲策略应视美元贬值的幅度和持续时间而定。“如果投资者预期美元短期内大幅走弱，那么对应的对冲策略也应是短期的。”
不过，华素梅农提醒，对冲成本会侵蚀回报。如果投资者持有的美元资产具备较大升值潜力，资本收益可能抵消汇率损失，未必需要激进对冲。
哪些投资者可考虑对冲？
专家认为，退休人士、收入依赖新元的投资者，以及短期内有大额新元支出的人士，应更积极考虑对冲。
辉立证券Nova分析师林知霖指出，如果投资者的日常支出以新元为主，如退休生活开销、房屋首付款或学费，那么美元贬值会直接影响现金流，此时对冲更有必要。
投资期限较长（七年至10年以上）的投资者，若能够承受中期波动，可选择不对冲。许多投资者布局美国资产，是因为它相较新加坡资产具备更高长期回报的预期，并愿意接受周期汇率波动。
FSMOne新加坡研究及投资组合管理部研究分析员陈秋伊建议，短期投资者（一年至三年）从对冲中获益较多，长期投资者（五年至10年以上）则可承受一定波动，因为汇率走势往往会在长期趋于平缓，对冲成本反而降低长期回报。
大华银行集团存款与财富管理主管凯塞尔（Gidon Kessel）补充，机构与高净值投资者通常更倾向对冲，因为他们的资金规模大，需要保障资本稳定，而散户可考虑通过基金产品实现被动对冲。
什么样的投资可考虑对冲？
陈得能说，债券投资者通常比股票投资者更需要对冲，因为债券回报率较低，哪怕3%的美元贬值，也可能抵消大部分收益。
华素梅农说，如果投资者持有的美元敞口，主要来自具备较大升值潜力的投资，在对冲成本偏高的情况下，就没有必要进行过于激进的对冲。因为这些投资的资本收益，可能在一定程度上抵消美元进一步走弱所带来的损失。尤其当投资者认为美元从当前水平起不会显著走弱时，大规模对冲并承担对冲成本就更显得不划算。
渣打银行投资总监布思哲（Steve Brice）说，一般上不会建议对股票投资相关的外汇风险进行对冲，在大多情况下，一个股市自身的表现，比汇率波动更为重要。
同时，货币走弱，尤其在发达市场，有时反而利好股市，因为这会提高这个市场商品的竞争力，以及公司外币收益换算回本币时的利润，从而推动企业盈利。
他建议，在存款和债券投资方面可多元化配置，分散在不同货币，通过多元化抚平回报，并长期取得回报。
财务规划公司Providend投资总监郑在胜指出，可根据资产本身的波动来决定，一般上股票波动比外汇波动大得多，因此不一定需要对冲。
他通常建议客户考虑对冲的固定收益基金。
对冲的成本与风险
延伸阅读
专家都提醒，对冲不是稳赚不赔的保险。
首先对冲有成本，如远期合约点差、基金费用等，长期累积下来可能显著侵蚀收益。对于新元投资者来说，对冲美元的成本可能每年约为2.5%，因为美元利率高于新元利率。
凯塞尔提醒，如果美元走强，投资者在对冲下反而可能少赚。
再来，对冲也可能带来假安全感。陈秋伊指出，不完善或时机错误的对冲，可能让投资者以为自己完全对风险免疫，实际上仍暴露在市场波动之下。
林知霖强调，应在三方面权衡是否对冲：不利汇率走势的可能性、潜在损失规模，和对冲维持成本。“如果这三者叠加起来的风险较大，就值得对冲。”
投资者可用的对冲工具
对冲货币波动，投资者有以下几种常见工具。
外汇远期（FX Forward）：锁定未来汇率，直接有效，凯塞尔指出，缺点是有固定清算日期，要提前规划，银行授予的预结算额度，或事先预留资金。不太适合小投资者。
货币对冲基金或交易所挂牌基金：将远期合约纳入投资组合的一部分，用于锁定基准货币的汇率。由基金经理执行对冲，对投资者来说比较简单。缺点是费用较高，且若美元走强，回报会落后。
双币种产品：包括存款和投资产品，用一种货币投资，可用另一种货币获得收益，这能提供更高收益，但本质是带有汇率风险的收益增强工具，不是真正的对冲。
黄金：与美元走势往往相反，美元跌，黄金涨。但林知霖指出，黄金并非完美对冲，因为它还受中央银行买入需求和地缘政治等因素影响。
郑在胜认为，货币对冲基金是对散户最简便高效的方式。若个人直接管理对冲，将非常耗时，因为大多数对冲合约都有到期日，投资者须不断进行对冲交易。对冲也存在成本，因此在个人层面执行这些交易，未必是最具成本效益的做法。
多数专家建议，每季度或半年检视一次自己的投资组合，或在发生重大事件时，如利差变化、美元单季大幅波动这么做。林知霖则指出，若投资者即将有大额现金需求，如买房或支付学费，更应提前重新评估对冲安排。
郑在胜提醒，对冲不应以获取回报为目的，而应作为确保投资目标达成的手段。
综观专家意见，货币对冲并非人人必需，而是一种根据投资者目标与风险承受度量身定制的风险管理工具。
短期投资者、退休人士、债券持有者，以及有新元现金流需求的群体，更应认真考虑对冲。
长期投资者、股票为主的投资者，则可容忍一定汇率波动，可避免长期对冲成本侵蚀回报。
如布思哲所言：“部分对冲、分散投资，才是更务实的做法。”
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