多家身披“成长股”光环的企业，近期股价表现都不太理想。成长股是否仍值得投资者关注？
成长股是指营收、市场份额、业务规模持续且快速扩大的上市公司。由于未来还有更高增长潜能，投资者愿意给出更高的估值，哪怕本益比已偏高，分红很少甚至不分红。这些公司更常见于高科技领域。
然而，近期有不少这类企业的股价表现不佳。截至上星期四（4月23日），电动车巨头特斯拉（Tesla）今年以来股价已挫跌接近15%，便是一例。
人工智能（AI）领域也不乏表现疲弱的公司。美国大数据整合与分析公司Palantir Technologies，已挫跌约15%。
此外，总部位于新加坡，但在美国敲钟上市的科技公司冬海集团（Sea Ltd），今年以来股价已退低超过30%；同样选择到美国挂牌的新加坡科技企业Grab控股，也下跌逾20%。
辉立Nova高级分析师林知霖接受《联合早报》访问时指出，曾被市场看好的美国科技领域成长股，如Figma、UiPath、Snowflake、HubSpot等，今年以来均受到严重卖压，跌幅介于30%至54%。
据投资管理公司GMO资料，过去五年，所追踪的上市公司中，跑赢市场的成长股不到40%；相比之下，有60%价值股表现超越大盘。
价值股指的是高股息、估值被低估的企业，一般用于形容银行、电信、公共事业等板块。
宏观因素与业绩 拖累成长股表现
成长股面临下滑，离不开宏观因素的冲击。
新加坡辉立证券股票经纪张爵兴接受《联合早报》访问时指出，中东冲突、霍尔木兹海峡遭封锁等推高油价和加剧通胀危机，已削弱市场偏好情绪，资金纷纷流向较稳定的价值或防御型股。
他续指，美国联邦储备局在利率上按兵不动，没有降息，甚至有进一步升息的可能性，已压抑投资情绪。
去年12月、今年1月和3月的公开市场委员会（FOMC）会议结束后，美联储都决定将利率维持在3.50%至3.75%的区间，没有变动。据美联储在4月8日公布的会议纪要，有多名官员表明，若通胀维持在目标水平之上，上调利率目标区间是“适当”的举措。
更深入探究，成长股遭遇卖压，也与个别企业的表现相关。张爵兴指出，此前，部分这类企业的股价上涨过快，但业绩未同步跟上，所以涨势无法持久。
东方汇理财富管理亚洲首席策略师陈达德也持同样看法。他受访时举例，特斯拉便是因电动车交付量不如预期，出现卖压。
今年首季，特斯拉的全球交付量接近36万辆电动车，低于彭博社访问分析师后汇总的约37万辆，这也是特斯拉连续第二季低于预期。
有些企业业绩坚挺 也难逃遭市场抛售
FSM Global研究部投资组合经理曾德均受访时也说，部分成长股即便业绩坚挺，也难逃市场卖压，因为此前的估值已高到不合理，加上投资者对前所未有的大规模AI资本开支产生质疑，担忧做出巨额投资难以产生相应回报。
举例而言，虽然Palantir去年末季营收同比上扬70%，但股价依然难逃下滑。投资管理公司威廉博莱（William Blair）分析师迪帕尔玛（Louis DiPalma）就曾指出，Palantir股价挫跌很大程度上，归咎于估值太高，“经过一轮回调，公司估值开始变得合理”。
但曾德均认为，基本面良好的成长股，投资者还是可以考虑趁低入场。
投资者该如何辨识出，哪些是优质成长股，哪些则属于基本面不稳、股价涨势难以持久的“伪成长股”？
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林知霖认为，收入质量可作为判断的重要指标。
看清盈利与现金流本质 可准确辨别成长股品质
他举例，若一家公司营收同比增长50%，但利润率（Profit Margin）不升反降，意味公司正透过大量现金亏损来获取客户，这也反映出公司不具备定价能力，业绩难以稳步增长。
此外，林知霖颇为看重自由现金流（Free Cash Flow），若出现断裂，公司恐难以继续生存。自由现金流由经营现金流（Operating Cash Flow）减去资本开销得出，是公司可自由支配的资金。
他总结：“一家若利润率薄弱或持续恶化，或自由现金流长时间下降，很大可能是伪成长股，投资者须敬而远之。”
陈达德则认为，优质成长股的条件，包括过去三年的毛利率（Gross Profit Margin）持续超越40%、股本回报率（ROE）高于20%、资本回报率（Return on Invested Capital）高于10%，“达到这些条件，才称得上是盈利能力稳健、定价能力强、运营效率高的公司。”
债务方面，陈达德要求企业的净债务与息税折旧及摊销前利润比率（Net Debt/EBITDA）低于1.5倍，确保有足够的财务灵活度来扩充业务，或度过经济逆风。
陈达德也提醒投资者，须关注公司的应收账款（Receivable）有否持续扩大，若有，意味企业无法在交付产品或服务后收取款项，这会让企业身陷现金流断裂的风险。
国外不乏成长股破产的案例。譬如，成立于1998年，获亚马逊投资的宠物食品和配件平台Pets.com，曾快速拓展业务和上市、花巨资进行大规模广告宣传，但收入始终没跟上，最终身陷亏损，在2000年11月申请破产。从上市到破产清算，仅相距九个月。
须按宏观经济和地缘政治 配置好成长与价值股组合
要实现投资回报稳步增长，成长与价值股缺一不可。但两者该分别占据多少比例，才是最佳策略？
在张爵兴看来，没有放诸四海皆准的答案，一切取决于投资者的目标与风险承受能力。若是年轻或风险偏好较高的投资者，或许可以让成长股占据60%的比重，其余资金则分配到价值股。
较年长或较保守的投资者，则可考虑将至少六成资金，投入价值股，张爵兴说：“对这一类型的投资者而言，稳定收取股息，尤为重要。”
陈达德提醒投资者，须根据宏观经济、地缘政治变化来灵活调整组合。他举例说，中东战争爆发以来，今年首季全球市场风险偏好转弱，资金纷纷流入价值或防御型股票，包括银行、电信板块等。迈入次季后，眼见成长股估值便宜，加上投资者已对中东战争消息渐感麻木，成长股会再度受到关注。
“无论你持有什么样的投资组合，都应定期进行检视与调整。”
产品或服务需求保持坚挺 本地半导体板块值得关注
回看新加坡，哪些成长股值得关注呢？
张爵兴说，新交所成长股较侧重半导体板块，包括永科控股（AEM Holdings）、UMS Integration、纳峰科技（Nanofilm Technologies）等，在AI高速发展的带动下，这些企业所提供的产品或服务需求一直保持坚挺。
今年以来，上述三家公司均表现亮眼，股价涨幅介于80%至250%。
曾德均也持相同看法，说从台积电等晶片制造商业绩强劲，且持续扩大资本开支来看，半导体股有望进一步成长。
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