下月起，华侨银行和渣打银行这两家调低储蓄户头的利率。这不算什么新鲜事，毕竟去年初开始，各大银行就不断传出储蓄利率调低的通知。
从本地最主要的利率指标三个月新元隔夜利率（SORA）的走势便可见一斑：利率从去年初约3%的水平，在年底已跌去超过一半至约1.17%；今年继续下行，截至目前已降至约1.05%。
由于本地房贷、个人贷款和企业贷款大多以SORA为基准，这一趋势直接影响借贷成本。
然而，市场近期却开始讨论加息的可能性，本地利率却仍继续下跌。
自2月底伊朗战争爆发以来，三个月SORA非但没有回升，反而进一步下跌。单在3月份，利率就下降了0.05个百分点，几乎等同于前两个月的总跌幅。
这与直觉似乎相反。战争导致霍尔木兹海峡一度受阻，影响全球约五分之一的石油与天然气供应；中东多处能源设施受损，部分停产，能源危机风险升温。
尽管美国与伊朗上周末重启谈判，但未取得实质进展，能源供应何时恢复仍存在不确定性。
路透社分析指出，这场危机的第一轮冲击，可能要到5月才逐步显现，届时亚洲炼油商或面临原油采购困难；第二轮影响，包括更高通胀、全球贸易放缓与就业恶化，或在下半年更加明显。
美联储路径分歧 导致市场预期摇摆
在此背景下，美联储政策前景出现分歧。
3月份会议纪要显示，部分官员认为战争可能推高通胀，不排除加息可能；但与此同时，多数官员仍将降息视为基准情景，理由是冲突若拖延，将削弱经济增长与就业。
纪要指出，油价上涨可能侵蚀家庭购买力、收紧金融环境，并拖累全球经济，从而为进一步降息提供理由。
这种分歧也反映在市场表现上：债券收益率普遍上升，显示部分投资者开始计入“更高利率更久”的情境；黄金等传统避险资产走弱，反映市场担忧高通胀环境下其吸引力下降。
回顾历史，美联储在判断通胀方面曾出现误判。2022年时，当局低估俄乌战争叠加疫后需求反弹所带来的通胀压力，最终被迫大幅加息。
如今，类似的不确定性再次出现，市场也逐渐将“今年不降息甚至加息”的可能性纳入定价。
为何新元利率仍下跌？
相比美元利率，本地利率走势更早且更明显地下行。
和许多市场不同，本地的利率不由新加坡金融管理局决定。金管局管控的是新元兑一篮子货币的兑换率。因为我国依赖进口，进口物价高度影响我国的通胀率和物价水平，为了维持我国物价稳定，金管局主要调控汇率。
因此，本地利率更多取决于新元资金的供需情况。
延伸阅读
过去一年，在全球不确定性上升背景下，新加坡作为区域避风港的地位增强，新元资产吸引资金流入。金管局数据显示，去年银行体系新元存款总额增长8.9%，高于经济增速。
伊朗战争爆发后，来自中东的避险资金进一步流入。本地银行观察到资金明显增加，高净值家族亦考虑提高新加坡资产配置。
当银行体系资金充裕，而贷款需求未同步增长时，利率自然承压下行。
如果美联储如之前预期一样减息，美元资金回报率下降，新元可能相对更具吸引力，利率可维持在低水平。
但若是美联储改变利率路径，转而保持不变或是加息，美元的回报率提升，新元回报相对下降，新元可能减缓流入速度，使得新元利率转而走高。
金管局星期二宣布2022年来的首次货币政策收紧，让新元加快升值的步伐来应对能源危机带来的通胀压力，进一步加强了新元的吸引力，短期内新元利率可能还会走低。
不过金管局的动向值得关注。回顾过去，金管局的政策往往具备一定的前瞻性。2021年各国逐步解除冠病疫情限制、通胀压力开始累积之际，金管局已率先收紧政策，于当年10月出手，虽然略晚于韩国，但仍早于多数主要经济体，更是早于美联储。
这一次新加坡也是率先采取行动的央行之一，或许预示着全球利率周期即将迎来拐点。
利率接下来可能回升
多名经济师预计，三个月SORA到年底或回升至约1.5%。若能源危机推高通胀幅度超预期，利率甚至可能进一步上行。
对家庭而言，这一变化尤其值得关注。
根据统计局的数据，我国家庭的负债2023年第四季以来一直在加快增长速度，去年第四季增长7.4%，为自2021年第四季以来最快增速，也是2019年以来负债增速第一次超过资产增长。
其中占家庭负债约28%的个人贷款，增速显著加快，这和2020年至2021年期间的趋势相似。再细看，汽车贷款的增速从2022年底开始一路走高，去年第四季高达16.2%。包括装修贷款等的其他贷款，也是显著增长，达13.6%。
在楼市的带动下，房贷去年开始增速也加快，第四季增长5.4%，是2022年第一季来最高。
有房地产投资信托管理公司总裁曾指出，当利率降至极低水平时，下一步往往只剩一个方向——上升。
从当前资金流动、政策环境与全球通胀风险来看，这一拐点或许正在临近。
在利率仍处低位之际，审视自身与家庭负债结构，避免因低利率而过度借贷，将有助于应对下一轮利率上行周期的到来。
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